當(dāng)前，美國(guó)、歐洲、中國(guó)三大儲(chǔ)能市場(chǎng)引領(lǐng)著儲(chǔ)能行業(yè)的發(fā)展。歐洲儲(chǔ)能市場(chǎng)以戶(hù)用儲(chǔ)能為主，美國(guó)和中國(guó)則以大型儲(chǔ)能為主。除了政策方面的引導(dǎo)，受收益率和需求自發(fā)性驅(qū)動(dòng)的影響，美國(guó)大儲(chǔ)市場(chǎng)規(guī)模較大，發(fā)展較快。

　　大儲(chǔ)是美國(guó)裝機(jī)主力， 2023有望快速放量

　　從全球范圍來(lái)看，大儲(chǔ)面臨的境況與戶(hù)儲(chǔ)不同，市場(chǎng)多元化，明年預(yù)期歐洲大儲(chǔ)也在爆發(fā)，國(guó)內(nèi)由于風(fēng)光電力剛需，配置大儲(chǔ)也勢(shì)在必行。而大儲(chǔ)是美國(guó)的裝機(jī)主力，同樣有望快速放量。

　　海外市場(chǎng)因?yàn)殡娏κ袌?chǎng)化程度高+政策引導(dǎo)，模式已經(jīng)跑通，盈利能力較好。根據(jù)分析，由于美國(guó)表前儲(chǔ)能源于剛性需求與IRA政策的實(shí)行，預(yù)計(jì)2023年美國(guó)儲(chǔ)能裝機(jī)達(dá)36GWh，22-25年裝機(jī)CAGR=88.5%。

圖：美國(guó)2021-2025年儲(chǔ)能數(shù)據(jù) 數(shù)據(jù)來(lái)源：EIA，WoodMackenzie，BNEF，東吳證券

　　美國(guó)大儲(chǔ)市場(chǎng)機(jī)制日益健全，預(yù)計(jì)美國(guó)大儲(chǔ)市場(chǎng)2023年繼續(xù)高增，達(dá)到28GWh以上，同比增長(zhǎng)124%。ITC新政下戶(hù)儲(chǔ)收益率顯著提升，2023年新增裝機(jī)達(dá)3.9GWh，同比增長(zhǎng)146%。

　　隨著多地儲(chǔ)能政策不斷出臺(tái)及市場(chǎng)機(jī)制日益完善，美國(guó)工商業(yè)儲(chǔ)能市場(chǎng)將逐步增長(zhǎng)。綜上，預(yù)計(jì)2023年美國(guó)儲(chǔ)能市場(chǎng)總需求為36GWh，對(duì)應(yīng)出貨量為83GWh，裝機(jī)/出貨同增117%/104%，到2025年裝機(jī)/出貨需求為111GWh/223GWh，2022-2025年裝機(jī)/出貨CAGR分別為88.5%/76.4%。

　　大儲(chǔ)集成商以本土為主，電池廠商中國(guó)占比高

　　美國(guó)大儲(chǔ)集成商新進(jìn)入者眾多，以本土廠商為主。目前市場(chǎng)對(duì)于單項(xiàng)目定制化的需求越來(lái)越高，擁有提供定制化解決方案能力的集成商在逐漸崛起。根據(jù)IHS Markit，2021年美國(guó)大儲(chǔ)集成商CR5達(dá)55%，其中Fluence占18%，居第一。

圖：2021年大儲(chǔ)集成商格局 數(shù)據(jù)來(lái)源：IHS Markit

　　美國(guó)戶(hù)儲(chǔ)以本土品牌為主，中國(guó)供應(yīng)商占比逐步提升。2021年美國(guó)戶(hù)用市場(chǎng)中，Tesla、BYD、Enphase分列前三，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈占比提升。特斯拉采用寧德100ah的方形電池;Enphase采用新能安52ah的軟包電池。

圖：中國(guó)供應(yīng)商與美國(guó)品牌對(duì)應(yīng)情況

　　Generac從松下的三元電池模組轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)企業(yè)代工;韓國(guó)Q-cell品牌找杭州艾羅(Solax)代工;SolarEdge與時(shí)代科士達(dá)以O(shè)DM模式合作，德業(yè)給Sol-Ark做代工，科華數(shù)據(jù)為Juniper做代工。

　　供應(yīng)鏈：大儲(chǔ)國(guó)內(nèi)廠商彈性明顯

　　美國(guó)儲(chǔ)能高速發(fā)展，帶來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈盈利彈性。

　　從儲(chǔ)能系統(tǒng)來(lái)看，陽(yáng)光電源、阿特斯、科陸電子、比亞迪均以自主品牌出貨，其中阿特斯依靠集團(tuán)旗下EPC部門(mén)在美國(guó)多年的項(xiàng)目資源積累，美國(guó)出貨占比高，我們預(yù)計(jì)阿特斯2022-23年美國(guó)出貨1.4-1.5/3.2GWh，2023年同增121%，2022-23年分別占總出貨約78%/80%。

圖：國(guó)內(nèi)廠商美國(guó)出貨及規(guī)劃情況

　　電池端來(lái)看，美國(guó)能源機(jī)構(gòu)對(duì)于儲(chǔ)能電芯品質(zhì)要求高，偏好一線品牌，寧德時(shí)代、億緯鋰能電芯優(yōu)勢(shì)顯著，科士達(dá)憑借進(jìn)入Solaredge供應(yīng)鏈，快速上量，我們預(yù)計(jì)2022-23年美國(guó)出貨0.5/2.0GWh，2023年同增300%;

　　從PCS端來(lái)看，大儲(chǔ)PCS盛弘股份規(guī)模逐漸提升，我們預(yù)計(jì)2022-23年美國(guó)分別出貨0.2/0.6GW，2023年同增150%，2022-23年分別占總出貨約20%/25%，高溢價(jià)的美國(guó)市場(chǎng)出貨占比提升，小儲(chǔ)PCS德業(yè)股份、科華數(shù)據(jù)等加速滲透，增量亮眼。