通威有如今的亮眼業(yè)績(jī)，行業(yè)“超頻”發(fā)展只是背景因素之一。

超頻(overclocking)是IT領(lǐng)域的一個(gè)專有名詞，是指讓硬件在高于額定頻率下運(yùn)行，從而提升性能。其益處顯而易見(jiàn)，但也可能導(dǎo)致硬件穩(wěn)定性下降。

這正與當(dāng)下的光伏硅料行業(yè)高度契合。

得益于“碳中和”大潮，從2020年起，光伏產(chǎn)業(yè)景氣度持續(xù)高漲，產(chǎn)業(yè)鏈供需從相對(duì)寬松轉(zhuǎn)變?yōu)楣┎粦?yīng)求。硅料市場(chǎng)由此變得空前火爆，價(jià)格持續(xù)上漲，趨勢(shì)一直延續(xù)至今。

在整個(gè)硅料行業(yè)都“超頻”之下，硅料企業(yè)似乎也難以避免地“超頻”發(fā)展，實(shí)現(xiàn)了超乎尋常的利潤(rùn)增長(zhǎng)。這其中，作為全球硅料龍頭的通威股份(SH：600438)最具代表性。

4月25日，通威股份發(fā)布2021年業(yè)績(jī)報(bào)告稱，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收634.91億元，同比增長(zhǎng)43.64%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)82.08億元，同比增長(zhǎng)127.5%。該業(yè)績(jī)突破了通威的歷史最好紀(jì)錄。

同日，通威再發(fā)布2022年第一季度業(yè)績(jī)報(bào)告。一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入246.85億元，同比增長(zhǎng)132.49%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)51.94億元，同比漲幅513.01%。該業(yè)績(jī)創(chuàng)下了通威歷史單季最高紀(jì)錄。

通威僅今年一季度的凈利潤(rùn)就已達(dá)到了去年全年的63.3%，其今年全年的利潤(rùn)規(guī)?？上攵?/p>

在此背景下，有觀點(diǎn)認(rèn)為通威的高增長(zhǎng)是吃到了硅料市場(chǎng)“超頻”發(fā)展的紅利，“超頻”如透支，當(dāng)硅料降價(jià)，通威的高增長(zhǎng)也將應(yīng)聲而落。

但實(shí)際上，此觀點(diǎn)只看到了通威的“收入”而沒(méi)有看到“投入”，從長(zhǎng)期角度來(lái)看，通威有足夠多的支撐點(diǎn)維持其穩(wěn)健、可持續(xù)增長(zhǎng)。

通威并沒(méi)有“超頻”。

全線超預(yù)期

通威股份是全球光伏硅料與電池片的雙料龍頭，截止2021年底，硅料業(yè)務(wù)占公司總營(yíng)收的比重為29.55%，電池片業(yè)務(wù)占總營(yíng)收的比重為39.27%。

4月25日，伴隨2021年及2022年一季度財(cái)報(bào)的發(fā)出，通威股份還同步發(fā)布了一篇名為《關(guān)于高純晶硅和太陽(yáng)能電池業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃實(shí)施進(jìn)展及后續(xù)規(guī)劃的公告》。

在這份公告中，可以清晰看到，近年來(lái)通威在硅料與電池片業(yè)務(wù)上的“收入”超出預(yù)期的同時(shí)，其“投入”同樣極為超預(yù)期。

公告稱，公司于2020年2月披露了《高純晶硅和太陽(yáng)能電池業(yè)務(wù)2020-2023年發(fā)展規(guī)劃》，計(jì)劃到2023年，公司高純晶硅、太陽(yáng)能電池產(chǎn)能規(guī)模分別達(dá)到22—29萬(wàn)噸、80—100GW。

而根據(jù)目前的實(shí)際實(shí)施情況，在硅料產(chǎn)能建設(shè)方面，至2021年底，通威已累計(jì)建成18萬(wàn)噸高純晶硅產(chǎn)能，順利完成了2020—2021年的階段性產(chǎn)能目標(biāo);其在建的包頭二期5萬(wàn)噸以及樂(lè)山三期12萬(wàn)噸項(xiàng)目預(yù)計(jì)將分別于2022年、2023年投產(chǎn)，屆時(shí)通威的高純晶硅產(chǎn)能規(guī)模將達(dá)到35萬(wàn)噸，超出既定規(guī)劃產(chǎn)能上限6萬(wàn)噸。

與此同時(shí)，在原定規(guī)劃中，通威對(duì)硅料產(chǎn)品的先進(jìn)性標(biāo)準(zhǔn)是“單晶料占比維持85%以上，N型料占比40%-80%”，而在實(shí)際進(jìn)展中，通威做到了單晶料占比達(dá)99%以上，N型料占比實(shí)現(xiàn)90%以上，并預(yù)計(jì)將有1000噸電子級(jí)高純晶硅產(chǎn)線于2022年投產(chǎn)。

在電池片方面，截2021年底，通威已累計(jì)建成45GW太陽(yáng)能電池產(chǎn)能，順利完成了2020—2021年階段性目標(biāo);目前在建的通合二期7.5GW、金堂二期8GW及其他擬建項(xiàng)目預(yù)計(jì)將分別于2022年、2023年投產(chǎn)，屆時(shí)公司太陽(yáng)能電池產(chǎn)能規(guī)模將達(dá)到102GW，超出既定規(guī)劃產(chǎn)能上限2GW。

在電池片產(chǎn)品先進(jìn)性方面，通威的既定規(guī)劃是“Perc(P型)產(chǎn)品轉(zhuǎn)換效率達(dá)到23%以上;在此基礎(chǔ)上，再將TOPCon(N型)產(chǎn)品轉(zhuǎn)換效率提升0.8-1個(gè)百分點(diǎn);同時(shí)將HJT(N型)產(chǎn)品轉(zhuǎn)換效率提升至24.5%-25%以上。”目前，這些目標(biāo)通威不僅都完成了，而且全部為超額完成，其電池片技術(shù)先進(jìn)性已穩(wěn)居全球光伏第一梯隊(duì)。

從“收入”到“投入”，從業(yè)績(jī)到產(chǎn)能與技術(shù)先進(jìn)性，通威股份的表現(xiàn)堪稱全線超預(yù)期，而這份綜合實(shí)力，也將為其在未來(lái)硅料行情出現(xiàn)周期交替之時(shí)，保持穩(wěn)健增長(zhǎng)并處于行業(yè)有利地位。

增長(zhǎng)可持續(xù)

在2020年硅料價(jià)格上漲之初，就有分析預(yù)測(cè)，隨著硅料產(chǎn)能釋放，硅料價(jià)格將在2022年下半年大幅下跌。而如今，因光伏產(chǎn)業(yè)鏈下游擴(kuò)產(chǎn)強(qiáng)度大，即便是擴(kuò)產(chǎn)的硅料產(chǎn)能釋放，產(chǎn)業(yè)鏈供需關(guān)系也可能仍處于緊平衡狀態(tài)。因此，業(yè)界對(duì)于硅料價(jià)格拐點(diǎn)的預(yù)測(cè)已推延至2022年底至2023年。

但無(wú)論怎樣，硅料行情不可能一直維持“超頻”，勢(shì)必會(huì)有周期交替之時(shí)。正因如此，才會(huì)有觀點(diǎn)認(rèn)為通威股份的高增長(zhǎng)難以持續(xù)。

不過(guò)，經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)，即便硅料行情歸于正常，通威股份的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)前景仍具有較強(qiáng)確定性。

首先，光伏行業(yè)的發(fā)展前景是確定的。國(guó)際可再生能源機(jī)構(gòu)(IRENA)在《世界能源轉(zhuǎn)型展望：1.5℃路徑》中預(yù)測(cè)，到2050年，全球可再生能源發(fā)電量占比將提升至90%，其中光伏累計(jì)裝機(jī)量將超過(guò)14,000GW。而據(jù)IRENA統(tǒng)計(jì)，2020年全球光伏累積裝機(jī)量不過(guò)760GW，光伏行業(yè)的市場(chǎng)空間由此可見(jiàn)。

在此背景下，通威股份的產(chǎn)能規(guī)劃遠(yuǎn)不止硅料35萬(wàn)噸、電池片102GW。在《關(guān)于高純晶硅和太陽(yáng)能電池業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃實(shí)施進(jìn)展及后續(xù)規(guī)劃的公告》中，通威提到：公司緊跟行業(yè)增長(zhǎng)趨勢(shì)，規(guī)劃2024—2026年高純晶硅、太陽(yáng)能電池累計(jì)產(chǎn)能規(guī)模分別達(dá)到80—100萬(wàn)噸、130—150GW。該規(guī)劃目標(biāo)在當(dāng)下全球光伏行業(yè)尚無(wú)人能出其右。

如此龐大的產(chǎn)能規(guī)劃，足以令通威股份在市場(chǎng)價(jià)格下跌時(shí)做到“以量補(bǔ)價(jià)”，在硅料與電池片環(huán)節(jié)保持穩(wěn)定盈利。

其次，是通威領(lǐng)先行業(yè)的成本與技術(shù)優(yōu)勢(shì)。

參照目前行業(yè)平均水平看，通威的成本優(yōu)勢(shì)早已穩(wěn)居光伏行業(yè)第一梯隊(duì)。

在技術(shù)路線上，當(dāng)前光伏行業(yè)單晶占據(jù)著絕對(duì)統(tǒng)治地位，同時(shí)各種N型技術(shù)路線正在崛起。在硅料生產(chǎn)上，目前通威已做到單晶料占比99%以上，N型料占比90%以上;而在電池方面，目前通威的單晶Perc產(chǎn)品轉(zhuǎn)換效率已超過(guò)23.5%，其還在不斷加大對(duì)HJT、TOPCon等各“后Perc”電池技術(shù)的研發(fā)力度。如在2021年，通威建成了行業(yè)首條GW級(jí)HJT生產(chǎn)線，同時(shí)在行業(yè)中率先開啟了210mm尺寸的TOPCon技術(shù)開發(fā)并順利投產(chǎn)1GW生產(chǎn)線。

成本與技術(shù)的領(lǐng)先，將使通威持續(xù)保持強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力。

此外，當(dāng)前通威還在布局光伏全產(chǎn)業(yè)鏈，打造垂直一體化發(fā)展模式。這在保障其產(chǎn)業(yè)鏈成本優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，還可令盈利點(diǎn)更加多元。如通威在2021年4月發(fā)布的120億可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目中，就有一部分募集資金計(jì)劃用于15GW硅片項(xiàng)目。

從絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)能規(guī)模到領(lǐng)先行業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，通威構(gòu)筑的“護(hù)城河”之深之寬可見(jiàn)一斑。再反過(guò)來(lái)看，通威有如今的亮眼業(yè)績(jī)，行業(yè)“超頻”發(fā)展只是背景因素之一，最主要的，還是其本身具備的超前戰(zhàn)略與超強(qiáng)實(shí)力。在一路成長(zhǎng)為行業(yè)龍頭后，通威的地位會(huì)更加穩(wěn)固，未來(lái)前景更加值得期待。