桂東電力持續(xù)買賣背后的“秘密”

　　近1個(gè)月來(lái)，桂東電力動(dòng)作不斷。6月初，桂東電力一次性發(fā)4則資產(chǎn)處理公告，稱將公開(kāi)掛牌轉(zhuǎn)讓廣和小貸19.84%股權(quán)，解散控股子公司廣東桂東電力，減資退出參股公司陜西上新和重慶同遠(yuǎn)。7月1日，桂東電力又發(fā)布了收購(gòu)橋鞏能源100%股權(quán)的草案。

　　桂東電力的一系列買賣有何深意?

　　購(gòu)入14.9億元的水電資產(chǎn)

　　自今年3月桂東電力發(fā)布要收購(gòu)橋鞏能源100%股權(quán)的消息以來(lái)，交易對(duì)價(jià)一直受市場(chǎng)關(guān)注。

　　在草案中，桂東電力表示，擬向廣投能源非公開(kāi)發(fā)行股份并支付現(xiàn)金的方式，購(gòu)買其持有的橋鞏能源100%股權(quán)，交易作價(jià)14.9億元，其中桂東電力通過(guò)發(fā)行股份方式支付7.45億元的交易對(duì)價(jià)，其余部分以現(xiàn)金方式支付。

　　關(guān)于現(xiàn)金方式支付資金的來(lái)源，桂東電力稱，擬向不超過(guò)35名符合條件的特定對(duì)象非公開(kāi)發(fā)行股份募集配套資金，募集資金總額不超過(guò)7.4億元，不超過(guò)桂東電力以發(fā)行股份方式購(gòu)買橋鞏能源公司股權(quán)交易價(jià)格的100%，且發(fā)行股份數(shù)量不超過(guò)本次交易前桂東電力總股本的30%，即不超過(guò)2.48億股。募集配套資金在扣除中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用和相關(guān)稅費(fèi)后，將用于支付本次收購(gòu)的現(xiàn)金對(duì)價(jià)。

　　據(jù)悉，截至2018年末、2019年末和2020年3月末，橋鞏能源的總資產(chǎn)分別為24.87億元、23.63億元和23.38億元，其中，固定資產(chǎn)賬面價(jià)值分別為21.94億元、20.01億元和19.58億元，占比88.22%、84.92%和83.76%，主要包括水電站、機(jī)器設(shè)備等。逐期略有小幅下降是受折舊影響。

　　橋鞏能源的主要資產(chǎn)為橋鞏水電站，其壩址位于紅水河下游廣西來(lái)賓市，是紅水河十級(jí)開(kāi)發(fā)方案中的第九級(jí)，電站上游與樂(lè)灘水電站尾水位銜接，下游與大藤峽水電站正常蓄水位銜接。橋鞏水電站壩址以上流域面積12.86萬(wàn)平方公里，多年平均流量2130立方米/秒，多年平均徑流量674.8億立方米，水能資源豐富，是一座以發(fā)電為主、兼有航運(yùn)、灌溉等綜合利用效益的水電樞紐。

　　橋鞏水電站裝機(jī)規(guī)模為480兆瓦。2018年—2019年和2020第一季度，橋鞏水電站發(fā)電量分別為26.5億千瓦時(shí)、24.38億千瓦時(shí)和4.79億千瓦時(shí)，上網(wǎng)電量分別為26.23億千瓦時(shí)、24.14億千瓦時(shí)和4.75億千瓦時(shí)。

　　有望大幅改善公司業(yè)績(jī)

　　對(duì)于桂東電力，橋鞏能源無(wú)疑是塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

　　桂東電力的主要業(yè)務(wù)為電力生產(chǎn)銷售和油品業(yè)務(wù)。在電力生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)上，桂東電力擁有完整的發(fā)、供電網(wǎng)絡(luò)，電廠和電網(wǎng)“廠網(wǎng)合一”，水力發(fā)電、供電和配電業(yè)務(wù)一體化經(jīng)營(yíng)。

　　桂東電力水電站所發(fā)電量全部上網(wǎng)銷售。截至2019年底，桂東電力的電源裝機(jī)總?cè)萘?77.6兆瓦，包括合面獅電廠等5個(gè)水電廠，合計(jì)年平均發(fā)電量約17億千瓦時(shí)。在自發(fā)電量無(wú)法完全覆蓋供電區(qū)域的情況下，公司還需外購(gòu)廣西電網(wǎng)、湖南電網(wǎng)及附近區(qū)域小水電電量。

　　2019年，桂東電力共完成發(fā)電量19.61億千瓦時(shí)，而其全年售電量為43.51億千瓦時(shí)，發(fā)、售電量差為外購(gòu)電量。

　　桂東電力多次提及，由于外購(gòu)電量成本較高，直接影響公司利潤(rùn)。收購(gòu)橋鞏能源后，桂東電力總裝機(jī)容量、年供電量將大幅提升，或?qū)⒋蠓纳乒饢|電力業(yè)績(jī)。

　　2018年、2019年及2020年第一季度，桂東電力連續(xù)三年扣非凈利潤(rùn)為負(fù)，分別為-0.67億元、-0.37億元和-0.45億元。同期內(nèi)，橋鞏能源營(yíng)收分別為6.34億元、5.44億元和1.05億元，凈利潤(rùn)分別為1.94億元、1.27億元和0.14億元。

　　從盈利能力情況看，2019年，桂東電力發(fā)電業(yè)務(wù)毛利率水平遠(yuǎn)高于其他業(yè)務(wù)板塊。其油品貿(mào)易、電力銷售、電力設(shè)計(jì)咨詢和發(fā)電業(yè)務(wù)的毛利率分別為2.63%、16.15%、24.74%和60.18%。2018—2019年及2020年一季度，橋鞏能源毛利率分別為55.89%、50.41%和40.95%，維持在較高水平。

　　此外，據(jù)記者了解，此次交易屬于廣投集團(tuán)內(nèi)部能源板塊的重組整合。2018年底，廣西國(guó)資委同意賀州市農(nóng)業(yè)投資集團(tuán)將所持有的廣西正潤(rùn)85%國(guó)有股權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)給廣投集團(tuán)，后者即成為桂東電力的間接控股股東。廣投集團(tuán)旗下的具備獨(dú)立運(yùn)營(yíng)能力發(fā)電資產(chǎn)有來(lái)賓電廠等4個(gè)，除橋鞏能源資產(chǎn)為水電資產(chǎn)外，其余3個(gè)均為火電資產(chǎn)。

　　擬剝離非主營(yíng)業(yè)務(wù)資產(chǎn)

　　6月初，桂東電力一次性發(fā)出4則資產(chǎn)處理公告，稱將公開(kāi)掛牌轉(zhuǎn)讓廣和小貸19.84%股權(quán)，解散控股子公司廣東桂東電力，減資退出參股公司陜西上新和重慶同遠(yuǎn)。上述投資均發(fā)生在2014—2016年間，除了對(duì)廣和小貸的投資累計(jì)收到分紅414.11萬(wàn)元外，剩余3個(gè)資產(chǎn)并未產(chǎn)生任何收益。

　　公開(kāi)信息顯示，截至2019年底，桂東電力還控股了金德莊酒業(yè)、天祥投資、澤賀石料3家與主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的企業(yè)，參股了超超新材、七色珠光材料、武夷汽車制造、世紀(jì)之光科技實(shí)業(yè)等7家與主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的企業(yè)。這些企業(yè)涉及酒、旅游、汽車、建材等多行業(yè)，大部分業(yè)績(jī)處于虧損狀態(tài)。

　　近年來(lái)，國(guó)資委一直在加大對(duì)央企戰(zhàn)略規(guī)劃管理力度，嚴(yán)控非主業(yè)投資比例，嚴(yán)控金融業(yè)務(wù)投資，推動(dòng)企業(yè)進(jìn)一步做強(qiáng)做優(yōu)做精實(shí)業(yè)主業(yè)。

　　2015年10月，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于改革和完善國(guó)有資產(chǎn)管理體制的若干意見(jiàn)》，明確提出要加快推動(dòng)國(guó)有資本向重要行業(yè)、關(guān)鍵領(lǐng)域、重點(diǎn)基礎(chǔ)設(shè)施集中，向前瞻性戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)集中，向產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)和價(jià)值鏈高端領(lǐng)域集中，向具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中。加快淘汰落后產(chǎn)能和化解過(guò)剩產(chǎn)能，處置低效無(wú)效資產(chǎn)。

　　今年6月30日，中央深改委審議通過(guò)《國(guó)企改革三年行動(dòng)方案(2020-2022年)》，國(guó)企混改、重組整合、國(guó)資監(jiān)管體制改革等方面都將進(jìn)入快速推進(jìn)、實(shí)質(zhì)進(jìn)展的新階段。

　　根據(jù)桂東電力經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，2020年，預(yù)計(jì)主要水電廠發(fā)電量17.41億千瓦時(shí)，計(jì)劃財(cái)務(wù)售電量43.1億千瓦時(shí);計(jì)劃營(yíng)業(yè)收入196.37億元，其中電力主營(yíng)業(yè)務(wù)收入19.2億元，油品業(yè)務(wù)收入170億元;計(jì)劃合并凈利潤(rùn)-0.23億元，其中預(yù)計(jì)售電板塊毛利將減少0.28億元。