陽光電源已經(jīng)不僅僅是光伏逆變器制造商，這只千億獨(dú)角獸正在新能源產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈里橫向破圈——某知名證券分析師向NE-SALON新能薈說到。 2021年一季度，春節(jié)前市值曾高達(dá)1700億的白馬股陽光電源（300274.SZ）在兩個(gè)月內(nèi)暴跌超50%，市值一度重回千億以下，似乎被“擠掉了泡沫、打回了原形”。股神巴菲特一直倡導(dǎo)的“價(jià)值投資”理念，就是要追隨企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值,伴隨企業(yè)一起成長。因此，筆者將拋開國內(nèi)外形勢和行業(yè)周期調(diào)整等外部短期影響因素，就陽光電源的內(nèi)在價(jià)值和成長潛力提出個(gè)人觀點(diǎn)，偏頗之處，還請(qǐng)專家指正。

 
24年前，陽光電源從光伏離網(wǎng)控制器起家，逐步發(fā)展成為光伏逆變器產(chǎn)品領(lǐng)域的王者。自2015年起，陽光電源的光伏逆變器歷史出貨量一直牢牢占據(jù)全球第一的寶座。2020年，陽光電源全年光伏逆變器發(fā)貨量達(dá)35GW,產(chǎn)品市場占有率約28%，穩(wěn)居全球第一。

陽光電源2020年半年報(bào)顯示，光伏、儲(chǔ)能、其他行業(yè)營收占比分別為：88.21%、3.61%、8.18%。據(jù)公開信息顯示，陽光電源在光伏產(chǎn)業(yè)內(nèi)，除了光伏逆變器產(chǎn)品制造之外，還涉及到光伏電站系統(tǒng)集成、水面電站浮體、電站運(yùn)維等業(yè)務(wù)形態(tài)。因此，無論是從企業(yè)成長歷史，還是從業(yè)務(wù)占比來看，說陽光電源是一家光伏企業(yè)一點(diǎn)不為過。
 
筆者注意到，陽光電源近年來還涉足儲(chǔ)能、電動(dòng)車電機(jī)控制器、充電樁等新能源電力電子業(yè)務(wù)，其中儲(chǔ)能變流器、儲(chǔ)能系統(tǒng)集成市場出貨量自2016年起連續(xù)多年位列中國第一。2021年03月18日，在PAT2021愛光伏一生一世光伏先進(jìn)技術(shù)研討會(huì)上，陽光電源發(fā)布了國內(nèi)最大功率的SEP50 PEM制氫電解槽，功率高達(dá)250KW，生產(chǎn)每立方米氫氣僅需4.1度電，電壓效率達(dá)86%，設(shè)計(jì)壽命更長達(dá)10年。這款制氫產(chǎn)品對(duì)電源波動(dòng)性輸入功率的適應(yīng)性也非常強(qiáng)，可以在10%到150%范圍內(nèi)持續(xù)輸出，適用于光伏、風(fēng)電等不穩(wěn)定電源的應(yīng)用場景。這個(gè)制氫產(chǎn)品的發(fā)布，標(biāo)志著陽光電源開始從逆變技術(shù)向新能源應(yīng)用的縱深領(lǐng)域跨界破圈。

在全球碳中和浪潮的大背景下，光伏、風(fēng)電等新能源電力無疑會(huì)逐步成為電力系統(tǒng)的主角，儲(chǔ)能、氫能、電動(dòng)車等新能源關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)鏈也將呈現(xiàn)爆發(fā)式增長趨勢，雖然陽光電源除光伏之外的板塊業(yè)績占比不到12%，但其前瞻性產(chǎn)品布局的增長潛力非常值得期待。從這個(gè)角度來看，陽光電源已不僅僅是一家光伏企業(yè)，而是一個(gè)橫跨新能源產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)品和解決方案提供商。
 
華為2020年的營業(yè)額為8914億，而陽光電源2020年的營業(yè)額在200億左右，在綜合體量上不是一個(gè)級(jí)別，沒有可比性。但我們注意到，華為的消費(fèi)者業(yè)務(wù)和運(yùn)營商業(yè)務(wù)占據(jù)近90%的份額，也就是以手機(jī)和電信設(shè)備為主；華為的光伏逆變器業(yè)務(wù)是含著金湯匙出生，短短數(shù)年就能大放異彩，但在整個(gè)華為業(yè)務(wù)體系里可以說是微不足道的，年報(bào)里也沒有任何體現(xiàn)。那么，陽光電源與華為相比有哪些優(yōu)勢呢？

01.細(xì)分領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新能力

3月18日，在“PAT2021愛光伏一生一世”先進(jìn)技術(shù)研討會(huì)上，陽光電源發(fā)布了全球功率最大組串逆變器SG320HX，最大輸出功率為352kW，再度刷新了1500V組串逆變器功率等級(jí)。陽光電源作為中國光伏逆變器產(chǎn)業(yè)的技術(shù)先驅(qū)，幾乎引領(lǐng)著每一次光伏逆變器的技術(shù)進(jìn)步。華為在IT和通訊領(lǐng)域的技術(shù)實(shí)力毋庸置疑，但光伏逆變器更多的是電力電子技術(shù)，華為的IT通訊技術(shù)平臺(tái)能對(duì)光伏逆變器增益多少值得商榷。

02.多場景應(yīng)用下的運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)

2020年8月，在青海—河南±800千伏特高壓直流輸電工程工程電網(wǎng)支撐能力升級(jí)測試中，陽光電源運(yùn)行了10年的逆變器順利通過檢測，成為國內(nèi)首家、也是目前唯一一家無需更換設(shè)備即通過測試的企業(yè)，而陽光電源光伏逆變器在全球很多電站項(xiàng)目上穩(wěn)定運(yùn)行超過10年的案例也非常多。陽光電源在光伏電站系統(tǒng)集成、工程設(shè)計(jì)、電站運(yùn)維、漂浮電站浮體、光伏制氫、儲(chǔ)能系統(tǒng)、微電網(wǎng)等光伏關(guān)聯(lián)生態(tài)中積累了大量寶貴的光伏逆變器運(yùn)行數(shù)據(jù)和經(jīng)驗(yàn)，這恰恰是華為的短板：欠缺關(guān)聯(lián)生態(tài)的實(shí)施運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，難以對(duì)光伏逆變器在長周期、多場景應(yīng)用下的運(yùn)行有深度的理解。

03.供應(yīng)鏈安全和成本的控制

大家都知道，光伏逆變器最核心的元器件是IGBT(絕緣柵雙極型晶體管),目前雖然國內(nèi)企業(yè)也有做，但難以達(dá)到光伏逆變器長周期穩(wěn)定運(yùn)行的要求，因此這種半導(dǎo)體元器件基本被西方國家壟斷。華為由于是中國科技企業(yè)的代表，很容易被卡脖子，供應(yīng)鏈的安全存在巨大隱患。另外，華為的逆變器是由外部工廠代工，成本控制能力相比陽光電源也會(huì)有所不及。

04.分布式光伏渠道服務(wù)能力

在國內(nèi)，由于華為采用四大代理制，分布式渠道市場全部掌握在代理商手中，對(duì)中小型客戶的服務(wù)能力難免會(huì)打了折扣，特別是戶用市場，幾乎就沒有太多服務(wù)能力，目前華為逆變器的戶用市場等于半放棄狀態(tài)。反觀陽光電源，雖然優(yōu)勢市場是大型電站和中大型分布式電站市場，近年來也額外重視戶用渠道市場的拓展和售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，服務(wù)能力的差異顯而易見。

05.海外市場非技術(shù)政治因素

近年來，華為在西方國家的政治歧視和打壓下海外市場有所收縮，光伏逆變器產(chǎn)品也不例外。而陽光電源在海外市場卻逐步提升份額，其2020年光儲(chǔ)海外營收占比達(dá)到了80%，250kW組串逆變器在海外遙遙領(lǐng)先，幾乎沒有競爭對(duì)手。
 
不能不說，華為是一家非常值得尊重的科技企業(yè)，他們推動(dòng)了組串式光伏逆變器在地面電站領(lǐng)域的大規(guī)模應(yīng)用，也為光伏產(chǎn)業(yè)帶來了AI人工智能、5G通訊等先進(jìn)的科技和理念，其優(yōu)秀的企業(yè)文化更是值得所有光伏企業(yè)學(xué)習(xí)。上文提到的陽光電源與華為的對(duì)比，并沒有捧誰黑誰的意思，只是基于對(duì)行業(yè)的長期觀察而有感而發(fā)，不當(dāng)之處請(qǐng)讀者批評(píng)指正。