進(jìn)入2022年以來(lái)，受光伏市場(chǎng)需求大超預(yù)期的影響，光伏級(jí)EVA粒子供不應(yīng)求，產(chǎn)品價(jià)格大幅提升。數(shù)據(jù)顯示，光伏級(jí)EVA粒子價(jià)格由年初的約1.9萬(wàn)元/噸，最高上漲至3.1萬(wàn)元/噸，漲幅高達(dá)63%。由于EVA與硅料同樣具有化工屬性，產(chǎn)能彈性較低，因此被各大投資機(jī)構(gòu)視為光伏產(chǎn)業(yè)鏈中下一個(gè)堪比硅料的“卡脖子”環(huán)節(jié)，并預(yù)期景氣度將至少持續(xù)至2024年。

受益于此，聯(lián)泓新科、東方盛虹等相關(guān)概念股近期股價(jià)紛紛走出翻倍走勢(shì)。而更令人意外的，則是福斯特、海優(yōu)新材、鹿山新材等下游光伏膠膜標(biāo)的，股價(jià)亦有上佳表現(xiàn)。或許，在資本市場(chǎng)的預(yù)期中，EVA粒子的緊缺將限制膠膜環(huán)節(jié)的有效供給，優(yōu)化膠膜環(huán)節(jié)的市場(chǎng)格局，并提高其議價(jià)能力。

那么，光伏級(jí)EVA粒子真的會(huì)成為下一個(gè)硅料嗎?

膠膜直接影響光伏組件的產(chǎn)品質(zhì)量、使用壽命乃至輸出功率

EVA粒子是光伏膠膜的核心原材料，在成本結(jié)構(gòu)中占比超過(guò)70%。光伏膠膜主要用于粘結(jié)光伏電池片與光伏玻璃及背板，具有耐熱、耐低溫、抗氧化、抗紫外線老化、抵御水汽等作用，同時(shí)還能夠提高光伏組件的光電轉(zhuǎn)換效率。雖然其在成本結(jié)構(gòu)中的占比僅為4%，卻對(duì)光伏組件的產(chǎn)品質(zhì)量、使用壽命起著至關(guān)重要的作用。

資料顯示，光伏膠膜主要分為透明EVA膠膜、白色EVA膠膜、POE膠膜和EPE膠膜四種，其中透明EVA膠膜由于其低廉的成本，是目前市場(chǎng)的主流產(chǎn)品，2021年市占率為52%;白色EVA膠膜彌補(bǔ)了透明EVA膠膜反射率過(guò)低的缺陷，近些年來(lái)市占率顯著提高，2021年達(dá)到23%;而產(chǎn)品性能更加優(yōu)秀的POE膠膜和EPE膠膜主要以POE粒子為原材料，雖然兩者成本較高，但受益于雙面雙玻組件以及N型組件滲透率的提升，市占率合計(jì)達(dá)到23.1%。

具體而言，透明EVA膠膜憑借成本低、透光、可粘接、耐紫外線及耐高溫等優(yōu)勢(shì)，長(zhǎng)期占據(jù)大多數(shù)市場(chǎng)份額。不過(guò)，其反射性差、透水率高、易產(chǎn)生PID現(xiàn)象等缺點(diǎn)，導(dǎo)致其使用在組件下層時(shí)會(huì)產(chǎn)生2%左右的功率損失，因此近些年來(lái)主要被應(yīng)用于普通單面組件的正面封裝，市占率也有所下滑。

白色EVA膠膜通過(guò)在透明EVA膠膜的基礎(chǔ)上添加白色填料，能夠顯著提升反射率繼而提高組件功率。數(shù)據(jù)顯示，白色EVA膠膜在單玻組件和雙玻組件中，分別可提升組件功率1-3W和7-10W。同時(shí)，白色EVA膠膜還具有較強(qiáng)的抗?jié)駸崂匣翱棺贤饫匣芰Γ壳耙呀?jīng)成為單面組件背面封裝的主要材料，市占率也不斷提升。

POE膠膜的核心原材料是阻水性和耐水解性更佳的POE粒子，其具有優(yōu)秀的水汽阻隔性能、抗PID性能以及抗老化性能，主要被應(yīng)用于PERC雙面雙玻組件以及N型組件。但由于性能不夠穩(wěn)定、表面較滑易移位等缺陷，因此生產(chǎn)效率和成品率較低，生產(chǎn)成本相對(duì)較高。

EPE膠膜又稱(chēng)共擠型POE膠膜，通過(guò)共擠工藝將POE粒子和EVA粒子擠出制造，既具有POE材料的高阻水汽性能和高抗PID性能，同時(shí)也具備EVA材料良好的工藝匹配特性，主要應(yīng)用于PERC雙面雙玻組件、N型雙面雙玻組件，及其它耐候性要求較高的光伏組件。不過(guò)，其同樣具有生產(chǎn)成本較高的缺點(diǎn)。

低產(chǎn)能彈性疊加高進(jìn)入壁壘，光伏級(jí)EVA粒子供給趨緊

在“碳中和”目標(biāo)成為全球性共識(shí)以及光伏發(fā)電實(shí)現(xiàn)“平價(jià)上網(wǎng)”的背景下，光伏行業(yè)自2021年以來(lái)進(jìn)入高速成長(zhǎng)期，由此也引發(fā)了全產(chǎn)業(yè)鏈的擴(kuò)產(chǎn)浪潮，光伏膠膜環(huán)節(jié)亦是如此。根據(jù)PV Infolink的統(tǒng)計(jì)，截至2021年末光伏膠膜名義產(chǎn)能為30.4萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)至2022年末將達(dá)到51.7萬(wàn)噸，可滿(mǎn)足500GW以上的光伏裝機(jī)需求，名義產(chǎn)能已經(jīng)過(guò)剩。

不過(guò)，與同樣名義產(chǎn)能過(guò)剩的硅片環(huán)節(jié)類(lèi)似的是，其產(chǎn)業(yè)鏈上游的光伏級(jí)EVA粒子環(huán)節(jié)具有化工屬性，在產(chǎn)能彈性較低的同時(shí)，技術(shù)、資本等層面存在顯著的進(jìn)入壁壘，市場(chǎng)集中度較高，且主要依賴(lài)于進(jìn)口，因此市場(chǎng)供給難以滿(mǎn)足下游膠膜環(huán)節(jié)的需求，產(chǎn)品價(jià)格也具有顯著的周期性特征。

數(shù)據(jù)顯示，2020年以前我國(guó)EVA粒子進(jìn)口依存度始終維持在60%以上，近些年來(lái)隨著國(guó)內(nèi)產(chǎn)能的釋放有所下降，但2022年上半年依然達(dá)到42.4%，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額主要集中于斯?fàn)柊?東方盛虹)、聯(lián)泓新科以及榮盛石化等少數(shù)企業(yè)。

資料顯示，EVA粒子的生產(chǎn)工藝主要包括管式法和釜式法兩種。其中管式法具有投資強(qiáng)度低、單程轉(zhuǎn)化率高(25%-35%)、成本低等優(yōu)點(diǎn)，但由于其發(fā)泡性能較差，且VA含量低(上限為30%)，主要應(yīng)用于中低端產(chǎn)品。釜式法具有產(chǎn)品VA含量高(最高可達(dá)45%)、產(chǎn)品發(fā)泡性好的優(yōu)點(diǎn)，主要應(yīng)用于中高端市場(chǎng)需求。但由于其投資強(qiáng)度較高，同時(shí)具有顯著的工藝門(mén)檻且產(chǎn)品轉(zhuǎn)換率較低(10%-20%)，因此生產(chǎn)成本較高。

目前，巴塞爾管式技術(shù)和埃克森美孚釜式技術(shù)是生產(chǎn)光伏級(jí)EVA粒子的主流工藝。不過(guò)，由于光伏級(jí)EVA粒子的VA含量在28%-33%之間，因此像聯(lián)泓新科、斯?fàn)柊畹戎髁鲝S商更多以釜式法為主。

除了顯著的進(jìn)入壁壘以外，EVA粒子產(chǎn)能的建設(shè)周期和產(chǎn)能爬坡期均較長(zhǎng)，因此產(chǎn)能彈性較低。資料顯示，EVA粒子項(xiàng)目土建施工大約需要2年左右，中交后調(diào)試出合格EVA產(chǎn)品需要0.5-1年。對(duì)于高VA含量的光伏級(jí)EVA粒子而言，生產(chǎn)裝置需先生產(chǎn)低VA含量的低端發(fā)泡料，積累足夠運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)后緩慢爬坡才能產(chǎn)出高VA含量的產(chǎn)品，因此光伏級(jí)EVA粒子產(chǎn)能的擴(kuò)產(chǎn)周期需要3-3.5年。

根據(jù)國(guó)盛證券的預(yù)測(cè)，2022-2024年全球光伏新增裝機(jī)預(yù)計(jì)為256GW、350GW和420GW，對(duì)應(yīng)EVA粒子的需求量為122.1萬(wàn)噸、161.6萬(wàn)噸和188.6萬(wàn)噸，而全球光伏級(jí)EVA粒子總供給預(yù)計(jì)分別為117.2萬(wàn)噸、147.8萬(wàn)噸和184.8萬(wàn)噸，存在一定的供需缺口。

替代品POE膠膜市占率不斷提升，光伏級(jí)EVA粒子不會(huì)成為下一個(gè)硅料

雖然從單一的供需關(guān)系考慮，未來(lái)光伏級(jí)EVA粒子存在一定的產(chǎn)能缺口，產(chǎn)品價(jià)格也有可能進(jìn)一步上行，在限制膠膜環(huán)節(jié)供給的同時(shí)，有望提高膠膜環(huán)節(jié)的議價(jià)能力。

不過(guò)，需要注意的是，隨著雙面雙玻組件以及N型組件滲透率的不斷提升，POE膠膜和EPE膠膜的市占率將持續(xù)攀升。由于兩者與EVA膠膜互為替代品，因此從中長(zhǎng)期來(lái)看，EVA膠膜的市占率理論上將不斷下行，繼而減少對(duì)于光伏級(jí)EVA粒子的相對(duì)需求(絕對(duì)需求依然增長(zhǎng))。

資料顯示，雙面雙玻組件背面采用玻璃替代傳統(tǒng)有機(jī)板，耐候性、阻隔性、阻燃性強(qiáng)，具有高強(qiáng)度、低衰減率、高發(fā)電效率等優(yōu)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，雙面雙玻組件較傳統(tǒng)組件能夠產(chǎn)生約5%左右的發(fā)電增益。根據(jù)CPIA的預(yù)測(cè)，2023年雙面組件滲透率將由2020年的30%提升至50%，至2025年有望提升至60%。

此外，在近期舉行的光伏行業(yè)研討會(huì)上，中國(guó)光伏協(xié)會(huì)名譽(yù)理事長(zhǎng)王勃華表示N型產(chǎn)品推進(jìn)速度正逐步加快，目前多家央企已經(jīng)開(kāi)啟N型組件招標(biāo)，市場(chǎng)需求較2021年全年增長(zhǎng)4倍之多。根據(jù)CPIA的預(yù)測(cè)，2022年N型電池市占率有望從2021年的3%提升至13.4%，預(yù)計(jì)至2025年將接近50%。

由此可見(jiàn)，光伏級(jí)EVA粒子雖然在化工屬性上與硅料類(lèi)似，產(chǎn)能彈性較低，且擁有技術(shù)、資本等進(jìn)入壁壘，但由于替代品POE的存在，其很難產(chǎn)生像硅料環(huán)節(jié)那樣嚴(yán)重的供需失衡(緊平衡是一定的，但很難達(dá)到“卡脖子”的程度)。尤其是進(jìn)入2023年以后，隨著N型組件的逐步放量，POE膠膜或者EPE膠膜的市場(chǎng)需求將顯著提升，繼而影響EVA膠膜的相對(duì)需求。

從這個(gè)角度來(lái)看，或許N型組件的放量預(yù)期，才是膠膜個(gè)股在原材料成本的上漲預(yù)期下，股價(jià)表現(xiàn)依舊強(qiáng)勢(shì)的真正原因。畢竟，POE膠膜以及EPE膠膜的產(chǎn)品價(jià)格及盈利能力，顯著高于EVA膠膜。