編者按：

鑒于越來(lái)越多的金融機(jī)構(gòu)對(duì)光伏企業(yè)的關(guān)注度與日俱增，同時(shí)行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)迅猛，索比咨詢(xún)特推出光伏上市企業(yè)可融資性評(píng)級(jí)，供金融機(jī)構(gòu)與市場(chǎng)參考。

重要聲明

●索比咨詢(xún)只對(duì)擁有生產(chǎn)設(shè)備并以自有品牌銷(xiāo)售的企業(yè)進(jìn)行可融資性評(píng)估。

●可融資性評(píng)估算法均采用最新市場(chǎng)公開(kāi)數(shù)據(jù)，每季度進(jìn)行一次跟蹤動(dòng)態(tài)。

●可融資性評(píng)估結(jié)果僅作為索比咨詢(xún)綜合評(píng)估企業(yè)的一因子項(xiàng)，不代表索比咨詢(xún)對(duì)企業(yè)產(chǎn)品進(jìn)行推薦或排斥、亦不代表索比咨詢(xún)對(duì)企業(yè)看好或看衰。

●該評(píng)估非任何投資建議、借貸建議，我們不建議企業(yè)花費(fèi)過(guò)多精力爭(zhēng)取評(píng)估結(jié)果，任何人據(jù)此評(píng)估進(jìn)行任何投融資活動(dòng)，索比咨詢(xún)不承擔(dān)任何責(zé)任。

全球雙碳政策共振下，光伏行業(yè)上升勢(shì)頭火爆，資本市場(chǎng)對(duì)光伏企業(yè)保持高度關(guān)注，資本、人才加速涌入光伏賽道。評(píng)估企業(yè)的可融資性是第三方咨詢(xún)的一項(xiàng)工作。因此，索比咨詢(xún)將每季度對(duì)光伏上市企業(yè)進(jìn)行可融資性評(píng)估，相關(guān)企業(yè)會(huì)因每季度經(jīng)營(yíng)變化導(dǎo)致動(dòng)態(tài)進(jìn)出或保持在可融資性名單中，索比咨詢(xún)對(duì)截面數(shù)據(jù)層面企業(yè)在名單內(nèi)與否、時(shí)序數(shù)據(jù)層面企業(yè)進(jìn)出名單的變化保持關(guān)注。

索比咨詢(xún)可融資性評(píng)估原則介紹：

1) 對(duì)于企業(yè)可融資性，索比咨詢(xún)高度重視企業(yè)最新財(cái)務(wù)償債能力，厭惡企業(yè)失敗風(fēng)險(xiǎn)。重點(diǎn)參考借鑒紐約大學(xué)斯特恩商學(xué)院教授愛(ài)德華·阿特曼(Edward Altman)Z-score模型，從企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模、獲利能力、償債能力、有息負(fù)債負(fù)擔(dān)、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)利用效能等六方面構(gòu)建多個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，進(jìn)行多因子加權(quán)得到財(cái)務(wù)安全性評(píng)分F，動(dòng)態(tài)考量企業(yè)最新財(cái)務(wù)安全裕度。

2) 光伏產(chǎn)業(yè)是靠制造科技驅(qū)動(dòng)降本、實(shí)現(xiàn)迭代發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，對(duì)于采用領(lǐng)先降本科技量產(chǎn)制造的企業(yè)給予較高的技術(shù)先進(jìn)性等級(jí)評(píng)分T。

3) 在光伏產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展的環(huán)境下，給予產(chǎn)品銷(xiāo)售增速等級(jí)高的企業(yè)較高等級(jí)評(píng)分S。

4) 可融資性評(píng)分B是企業(yè)財(cái)務(wù)安全性評(píng)分F、技術(shù)先進(jìn)性評(píng)分T、產(chǎn)品銷(xiāo)售增長(zhǎng)性評(píng)分S三個(gè)輸入量在可融資性算法下的輸出結(jié)果，企業(yè)可融資性評(píng)分B達(dá)到Tier1標(biāo)準(zhǔn)，可進(jìn)入Tier1名單。

2022Q2光伏上市企業(yè)可融資性名單：

入圍典型企業(yè)簡(jiǎn)評(píng)

大全能源：2022Q2硅料環(huán)節(jié)的企業(yè)當(dāng)前處于景氣上行周期，分享光伏產(chǎn)業(yè)鏈最大塊蛋糕，融資風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力處于厚實(shí)狀態(tài)。相對(duì)硅料環(huán)節(jié)的其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，大全能源業(yè)務(wù)更單純，99.61%收入來(lái)源于硅料銷(xiāo)售;大全能源具有低成本優(yōu)勢(shì)，2021年年均成本為49.32元/kg(低于通威股份的58.02元/kg和特變電工的63.13元/kg)。大全能源領(lǐng)跑2022Q2的Tier1名單，硅料當(dāng)前處于擴(kuò)產(chǎn)期且不少新進(jìn)入者涌入，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注硅料價(jià)格周期性變化，預(yù)期2023年硅料進(jìn)入下行周期。

中環(huán)股份：處于硅片環(huán)節(jié)，市場(chǎng)地位穩(wěn)固，自2019年以來(lái)穩(wěn)居第三方硅片市場(chǎng)出貨量首位。預(yù)計(jì)2022年末硅片產(chǎn)能將達(dá)到140GW，遠(yuǎn)期規(guī)劃達(dá)到180GW。相比其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，中環(huán)股份具有先進(jìn)產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)半導(dǎo)體硅片工業(yè)4.0技術(shù)跨界應(yīng)用創(chuàng)新，大尺寸、薄片化技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先，210大尺寸良率超過(guò)97%，至少7%的出片率優(yōu)勢(shì)，非硅成本行業(yè)領(lǐng)先(公司披露，但未體現(xiàn)在財(cái)務(wù)指標(biāo)上)。預(yù)計(jì)2022年末210硅片產(chǎn)量占比將達(dá)到90%。公司正在構(gòu)筑一體化：與協(xié)鑫集團(tuán)子公司成立合資公司，共建10萬(wàn)噸顆粒硅產(chǎn)能。預(yù)計(jì)至2022年末預(yù)計(jì)組件產(chǎn)能將達(dá)到13GW，持有IBC電池制造商MAXEON公司24.4%股權(quán)，擁有N型電池技術(shù)。

愛(ài)旭股份：處于電池片環(huán)節(jié)，具備規(guī)模領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。自2018年以來(lái)穩(wěn)居全球第三方電池出貨量第二，預(yù)計(jì)2022年末將達(dá)到45GW，穩(wěn)居行業(yè)第二位，預(yù)計(jì)至2022年末大尺寸產(chǎn)能(210&182)占比將達(dá)到95%。相對(duì)于電池片環(huán)節(jié)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，愛(ài)旭技術(shù)領(lǐng)先，高度重視研發(fā)，率先具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的N型 ABC電池，量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率25.5%，6.5GW量產(chǎn)線(xiàn)將于2022Q3投產(chǎn)。與華發(fā)集團(tuán)合作率先推出ABC組件，預(yù)期目標(biāo)超50GW。2021年受上游成本上行、下游全球物流影響出貨不暢、限電影響電池片開(kāi)工率等非長(zhǎng)期持續(xù)因素共同擠壓，業(yè)績(jī)慘淡，預(yù)期2022年開(kāi)始隨著暫時(shí)性負(fù)面因素消退，N型ABC電池、組件的崛起，公司業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)可期。