8月3日，隆基綠能的一則業(yè)績(jī)快報(bào)提振了整個(gè)光伏板塊。不僅隆基自身最終大漲超6%，通威股份、陽(yáng)光電源、TCL中環(huán)等行業(yè)巨頭也是漲聲一片。這給了苦苦煎熬的“追光者們”一針強(qiáng)心劑，市場(chǎng)又開(kāi)始期待起來(lái)。

但過(guò)去困擾市場(chǎng)的那些悲觀因素是否已經(jīng)改善了呢?

長(zhǎng)期看好不改短期悲觀

事實(shí)上，光伏行業(yè)業(yè)績(jī)高增并非個(gè)例。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至7月27日，已有23家光伏產(chǎn)業(yè)鏈上市公司披露了半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，其中21家業(yè)績(jī)預(yù)喜，更有14家光伏企業(yè)預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)翻倍。但從結(jié)果來(lái)看，市場(chǎng)反響平平。

以天合光能為例，7月25日晚間天合光能發(fā)布半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為33.28億元-37.52億元，同比增加162.14%至195.61%。若以預(yù)測(cè)高值判斷，今年上半年天合光能利潤(rùn)已超去年全年，說(shuō)表現(xiàn)亮眼絕不為過(guò)。

然而這個(gè)業(yè)績(jī)卻未能得到市場(chǎng)先生認(rèn)可，在業(yè)績(jī)預(yù)期披露后的兩個(gè)交易日天合光能股價(jià)均高開(kāi)低走。值得一提的是，與隆基一樣，天合光能股價(jià)經(jīng)過(guò)漫長(zhǎng)調(diào)整后同樣是腰斬有余。

筆者曾看到有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，光伏行業(yè)成了A股“狗不理”。當(dāng)時(shí)有心反駁，但回頭想想又發(fā)現(xiàn)好像這么說(shuō)也沒(méi)大錯(cuò)。機(jī)構(gòu)減倉(cāng)、外資撤離，漲的時(shí)候少見(jiàn)，跌的時(shí)候沖鋒在前甚至淪為其他板塊的“輸血包”，這就是光伏板塊的現(xiàn)狀。

有時(shí)候不得不承認(rèn)，市場(chǎng)對(duì)光伏真的喪失了信心。那么，問(wèn)題出在哪呢?筆者自己簡(jiǎn)單概括就是，長(zhǎng)期看好不改短期悲觀。

一方面，對(duì)于光伏行業(yè)長(zhǎng)期前景光明的說(shuō)法，市場(chǎng)是普遍認(rèn)可的。眾所周知，雙碳目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)和國(guó)家能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型離不開(kāi)光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，過(guò)去國(guó)家和地方在政策上也是多有扶持，再加上電力需求的持續(xù)增長(zhǎng)，發(fā)展光伏無(wú)疑是大勢(shì)所趨。

另一方面，產(chǎn)能過(guò)剩和價(jià)格戰(zhàn)的壓力使得市場(chǎng)短期預(yù)期過(guò)度悲觀。回過(guò)頭來(lái)看，2021-2022年是光伏行業(yè)快速成長(zhǎng)的兩年，供需錯(cuò)配導(dǎo)致硅料價(jià)格持續(xù)上漲至近十年新高，A股重現(xiàn)昔日“擁硅為王”的盛況。

但隨著頭部硅料企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能大規(guī)模落地，硅料從供給不足變成產(chǎn)能過(guò)剩，硅料價(jià)格迎來(lái)血腥暴跌，連帶著產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格整體走低。此后，市場(chǎng)一邊預(yù)期降價(jià)可以促進(jìn)下游裝機(jī)需求爆發(fā)，一邊又顧慮市場(chǎng)能否消化這么多產(chǎn)能。事實(shí)上，歐洲那邊就一直有高庫(kù)存的說(shuō)法，能否消納還需持續(xù)觀察。

從結(jié)果來(lái)看，光伏行業(yè)就成了矛盾體，投資者是“既看好又不看好”，導(dǎo)致最后大部分人就都在觀望，等待一個(gè)明確信號(hào)出現(xiàn)。

真正的苦盡甘來(lái)或仍需等待

隆基的超預(yù)期業(yè)績(jī)能成功凝聚市場(chǎng)信心嗎?筆者以為很難，因?yàn)檫^(guò)去市場(chǎng)擔(dān)憂的那些悲觀因素并未出現(xiàn)明顯改善。

過(guò)去兩年，不論是傳統(tǒng)光伏企業(yè)，還是跨界而來(lái)的新玩家，滿腦子就一個(gè)想法：擴(kuò)產(chǎn)+搞錢。結(jié)果擴(kuò)產(chǎn)是擴(kuò)產(chǎn)了，產(chǎn)能過(guò)剩這座大山卻逐漸出現(xiàn)在了大眾視野中，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格也遭遇斷崖式下滑。

8月2日，工信部公布最新消息，根據(jù)光伏行業(yè)規(guī)范公告企業(yè)信息和行業(yè)協(xié)會(huì)測(cè)算，今年上半年全國(guó)多晶硅、硅片、電池、組件產(chǎn)量再創(chuàng)新高，同比增長(zhǎng)均超過(guò)65%，可以說(shuō)增長(zhǎng)速度相當(dāng)恐怖了。

雖然下游裝機(jī)需求依然旺盛很大程度上對(duì)沖了產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下跌的影響，但這也堅(jiān)定了巨頭們逆勢(shì)擴(kuò)張的決心。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)包括阿特斯在內(nèi)的光伏組件前五大巨頭披露擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃總投資額已超過(guò)2000億元，四大光伏生產(chǎn)環(huán)節(jié)合計(jì)計(jì)劃擴(kuò)張產(chǎn)能約1000GW，擴(kuò)產(chǎn)態(tài)勢(shì)明顯。

說(shuō)白了，擺在新老玩家面前的沒(méi)有什么和氣生財(cái)?shù)倪x項(xiàng)，因?yàn)檎l(shuí)都不想成為被落下的那個(gè)，誰(shuí)都想“剩者為王”，最后逆勢(shì)擴(kuò)張成為常態(tài)。

市場(chǎng)擔(dān)憂產(chǎn)能過(guò)剩?抱歉，按目前規(guī)劃產(chǎn)能來(lái)看，如果國(guó)內(nèi)外光伏裝機(jī)沒(méi)有超預(yù)期爆發(fā)，行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩還將持續(xù)甚至愈演愈烈。結(jié)果或如此前在上海光伏展會(huì)期間隆基綠能創(chuàng)始人李振國(guó)預(yù)測(cè)的那樣，今后兩三年會(huì)有超過(guò)一半的企業(yè)被淘汰出局。

一般來(lái)說(shuō)，如果是在技術(shù)迭代頻繁的行業(yè)初期，制造業(yè)是有技術(shù)路線風(fēng)險(xiǎn)的。因?yàn)橹刭Y產(chǎn)疊加技術(shù)迭代，意味著資產(chǎn)很可能沉沒(méi)。在此階段，技術(shù)領(lǐng)先是護(hù)城河，押對(duì)了技術(shù)路線遠(yuǎn)比盲目擴(kuò)產(chǎn)有用。但到了行業(yè)成熟期，技術(shù)不再是關(guān)鍵因素，規(guī)模帶來(lái)的成本降低才是更深的護(hù)城河，尤其對(duì)于同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的制造業(yè)而言，現(xiàn)在的光伏行業(yè)正是如此。

對(duì)于當(dāng)前的光伏產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)說(shuō)，雖然電池技術(shù)還存在變數(shù)，但硅料已經(jīng)基本固化，硅片的創(chuàng)新空間也不大，所以從整個(gè)行業(yè)來(lái)看，成本競(jìng)爭(zhēng)和現(xiàn)金流管理才是關(guān)鍵。這也意味著，雖然現(xiàn)在行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的壓力不小，但某種意義上卻是頭部企業(yè)的優(yōu)勢(shì)期。

來(lái)源：光伏研究資本