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中國碳市場行將落地 出手就是世界第一等

中國電力網發(fā)布時間:2021-07-09 09:01:25  作者:市值觀察

7月7日高層會議決定,在試點基礎上,于本月?lián)駮r啟動發(fā)電行業(yè)全國碳排放權交易市場上線交易。

屆時,中國將擁有全球最大的碳市場。

1.什么機制?

以二氧化碳為代表的溫室氣體的排放具有負外部性,本著“誰污染誰負責”的原則,排放主體需要對其行為承擔后果并付出相應的成本,碳交易順勢而生。

游戲規(guī)則很簡單,政府會分配給企業(yè)一定的碳排放配額,代表企業(yè)每年能夠無償排放的二氧化碳上限,1單位的配額代表1噸二氧化碳排放量(tCO2e)。如果實際排放量超過規(guī)定的額度,就需要在市場上購買來補齊缺口,而排放低于配額的企業(yè)可以將過剩的額度拿到市場上賣掉換錢。

運行機理是,政府確定排放水平,碳價由市場供需決定。

目前中國碳市場上有兩種基礎產品可供交易,一種是政府分配給企業(yè)的碳排放配額,另一種是核證自愿減排量(CCER),1個CCER等同于1個配額,可以抵消1噸二氧化碳當量的排放。第一種很好理解,企業(yè)可以在碳市場上交易富余的配額,重點和亮點在于CCER。

▲圖片來源:東吳證券

1997年《京都協(xié)議書》簽署,該協(xié)議書通過引入市場機制來解決全球氣候的配置問題,并提出了IET、JI和CDM三種補充性碳交易市場機制,中國目前推行的CCER就衍生自CDM。

所謂CDM,簡單來說就是發(fā)達國家和發(fā)展中國家合作,由發(fā)展中國家負責減排,這些減排量被核實認證后成為核證減排量(CERs),然后賣給發(fā)達國家,幫助其完成減排目標。

中國很早就參與了國際上的CDM項目,將減排指標賣給發(fā)達國家,大約2013年前后,隨著國際碳價的低迷和歐盟交易限制的升級,中國逐步淡出CDM市場,并著手推進自己的碳交易市場。

CCER,全稱為國家核證自愿減排量,按照官方解釋,是對中國境內可再生能源、林業(yè)碳匯、甲烷利用等項目的溫室氣體減排效果進行量化核證,并在國家溫室氣體自愿減排交易注冊登記系統(tǒng)中登記的溫室氣體減排量。

通俗的理解,先識別基準線,也就是測算不存在該項目的情況下產生的溫室氣體基準排放量,基準線排放與項目實際排放的差值就是CCER項目減排量。

舉個例子。

如果沒有垃圾焚燒項目,生活垃圾只能由垃圾填埋場處理,而填埋場沒有沼氣收集利用的裝置,因此沼氣直接排空,造成二氧化碳等溫室氣體的排放,此外,電力由火電提供。

而通過垃圾焚燒處理,不僅可以避免填埋氣體的產生和排放,還可以利用垃圾焚燒發(fā)電替代以火電為主的等量電量,也就是從兩方面減少碳排放。填埋場處理相當于基準線,而垃圾焚燒帶來的減排量就可被計入CCER。

中國自愿減排交易信息平臺的數(shù)據(jù)顯示,截至到去年底,登記備案的CCER方法學共有200個,主要就集中在可再生能源(風電、光伏、水電等)、廢物處理(垃圾焚燒)、生物質發(fā)電等領域。

至此,碳市場上的原始獲利對象就有了,一類是配額富余的企業(yè),一類是能夠主動提供CCER的公司。

2.蛋糕歸誰?

2020年,特斯拉光靠出售碳排放積分就賺了15.8億美元,比公司凈利潤的兩倍還多,“賣碳翁”馬斯克再次刷新了人們的認知,原來“賣碳”真的可以賺錢。

是的,根據(jù)中國碳論壇及ICF國際咨詢公司共同發(fā)布的《2020中國碳價調查》的數(shù)據(jù),到2025年,全國碳排放權配額交易市場市值總規(guī)模將達到2840億元,如果后期推出期貨等相關衍生品,那么規(guī)模還將被放大數(shù)倍。

這是一塊大蛋糕,關鍵是誰有機會分食。

能源是碳排放的第一大戶,所以能源革命是實現(xiàn)“碳中和”和“碳達峰”的關鍵。根據(jù)國家氣候中心的測算數(shù)據(jù),如果中國可以建成67%的高比例風、光電,將有能力實現(xiàn)1.5℃溫控目標和碳中和目標。

因此,以風電和光伏為代表的清潔能源產業(yè)具備天然的減排優(yōu)勢,《中國電力行業(yè)碳排放達峰及減排潛力分析》一文中提到,到2025年,風電和光伏所帶來的碳減排量有望達到2.2億噸,到2035年,這一數(shù)據(jù)將達到11.2億噸。

有了碳交易市場,這些減排量就是相關企業(yè)利潤的一部分。

以風電為例,官方認定其在發(fā)電過程中為零碳排放,所以上網電量對應的基準排放量就是項目的全部減排量。安信證券曾經做過測算,風電項目度電碳減排量約為857.5克/千瓦時。有了這一數(shù)據(jù),風電企業(yè)每年可從碳交易中獲利的數(shù)據(jù)就能大致估算出來。

A股上市公司節(jié)能風電去年的風力發(fā)電量為68.2億千瓦時,以857.5克/千瓦時的平均度電碳減排量進行計算,公司2020年的碳減排量為584.8萬噸。如果保守估計CCER碳價為30元,那么去年節(jié)能風電理論上可從碳市場中賺到1.75億元,相較于公司6.65億元的凈利潤也是一筆不菲的收入。

光伏也是同樣的道理,根據(jù)測算結果,光伏發(fā)電項目度電碳減排約為856克/千瓦時,A股光伏運營商龍頭太陽能2020年銷售的電量為52.93億千瓦時,對應碳減排量為453.08萬噸,CCER碳價同樣按30元計算,那么公司理論上可獲利1.36億元,對業(yè)績同樣起到很大的提振作用。

相對于風電和光伏,垃圾焚燒的減排效率還要高一截,東吳證券給出的數(shù)據(jù)是度電碳減排約為1320克/千瓦時。在碳價為30元的背景下,度電CCER收入0.039元,對生活垃圾焚燒項目貢獻的利潤端彈性為12.01%。目前該領域內的上市公司主要有上海環(huán)境、光大環(huán)境、瀚藍環(huán)境、偉明環(huán)保等。

參與分蛋糕的除了直接的CCER生產者,還有賺差價的中間商,領軍者當屬港股上市公司中國碳中和。公司率先搶跑,已經收購了300余萬噸國際核證減排量,是國內唯一一家將產融兩端相結合的碳資產管理企業(yè),在全球最大的兩家國際碳信用資產交易平臺Gold Standard和VERRA上都有賬戶,未來可能成為亞太地區(qū)最大的碳資產交易商。

而資本早就盯上了這塊“肥肉”,就在不久前,懋源資本以配股的形式成為公司第一大公眾股東。

3.未來的路?

向前看,中國碳交易市場大概率會呈現(xiàn)量價齊升的格局。

與國際碳市場相比,國內此前試點地區(qū)的碳價明顯偏低,歷史最高點為122.97元/噸,而最低點只有1元/噸。華寶證券的最新數(shù)據(jù)顯示,6月21日-27日國內各個地區(qū)的碳價以北京為最高,線上交易均價為59.98元/噸,其余地區(qū)均在50元以下。

相比之下,EUAs(歐盟碳配額)在今年上半年的最高價達到56.50歐元/噸,6月21日-27日二級市場現(xiàn)貨交易均價為53.74歐元/噸。

▲6月21日-6月27日國內各碳市場交易情況

圖源:華寶證券

差距懸殊,但恐難以持續(xù),原因有三:

首先,根據(jù)碳排放交易網,目前CCER已簽發(fā)的減排量只有約5300萬噸,而全國碳市場初期CCER需求量約1.65億噸/年,長期需求有望擴容至4億噸/年,短期內存在的供需缺口決定了價格具備上漲的勢能。

其次,隨著全球各個碳市場聯(lián)動的加強,碳價剪刀差勢必收斂。國際貨幣基金組織(IMF)執(zhí)董會已經提議擴大全球碳定價機制,碳定價的全球化趨勢加快。而IMF也在引導碳價提升,預計到2030年將推動碳價提升至每噸75美元或更高水平。

最后,歐盟在歷史上也曾經歷碳價低迷的階段,究其原因,政府早期發(fā)放了足夠的免費配額引發(fā)需求不振是根本,但隨著后期配額收緊和成本上升(由免費改為拍賣),二級市場上的碳配額逐步變得稀缺,并引發(fā)價格上漲。

中國同樣如此,早期政府建立這樣一個市場是為了讓更多企業(yè)參與進來并熟悉游戲規(guī)則,之后會慢慢收緊并趨向嚴格,而且中國的減排壓力更大,碳價低迷并不具備可持續(xù)性。

從量的角度來看,目前電力行業(yè)已被納入全國碳排放權交易系統(tǒng),碳排放配額發(fā)放量約40億噸,中國已經成為全球規(guī)模最大的碳市場。

但這只是一個開始,后續(xù)還將逐步把石化、化工、建材、鋼鐵、有色、造紙和民航造紙等7大重點能耗行業(yè)納入交易體系,屆時碳排放總量預計在80億/年噸至100億噸/年之間。

控制碳排放需要全局統(tǒng)籌,但建立一個全國性的碳排放交易市場卻并非易事,美國至今都沒有實現(xiàn)這一目標。中國是在去年確立了“碳達峰”和“碳中和”目標之后才真正開啟全國性碳交易市場的加快建設,短時間內落地已實屬不易。

不過要客觀地認識到,由于時間緊迫,準備難免不足,相關配套的機制和法律法規(guī)仍有待完善,交易細則也仍需斟酌。

例如,之前各個試點區(qū)域的碳市場的手續(xù)費費率不一,全國性碳市場的交易手續(xù)費費率還尚未確定。再比如,目前國內關于配額總量的設定只是過渡方案,并未形成像歐盟碳市場那樣成熟的機制,未來仍有待改善。

我們邁出了第一步,但還有很長的路要走。


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