?近日，受某金融機(jī)構(gòu)的邀請(qǐng)，談一下本人對(duì)今年光伏電站市場(chǎng)一些看法。根據(jù)國(guó)家有關(guān)政策，給合現(xiàn)階段市場(chǎng)特點(diǎn)，我總結(jié)出關(guān)于光伏電站現(xiàn)有問(wèn)題的八點(diǎn)看法。
盡管存在光伏行業(yè)存在這么多的問(wèn)題，但作為新興市場(chǎng)，對(duì)比當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下其它行業(yè)，仍是可操作性強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，仍具有很高的投資價(jià)值。
1標(biāo)桿電價(jià)下調(diào)的影響
今年的6月30日（下文簡(jiǎn)稱(chēng)630節(jié)點(diǎn)）之后，光伏項(xiàng)目的標(biāo)桿電價(jià)將下調(diào)。按目前5年期以上貸款利率（4.9%）上浮15%作為折現(xiàn)率，電價(jià)下調(diào)折成對(duì)初始投資的影響，如下表所示。
目前已經(jīng)5月中旬，2015年底完成備案項(xiàng)目中，
一類(lèi)地區(qū)，已開(kāi)工的項(xiàng)目，投資方會(huì)搶在630節(jié)點(diǎn)前并網(wǎng)；未開(kāi)工項(xiàng)目，由于限電對(duì)未來(lái)收益預(yù)期影響大，預(yù)計(jì)近期不會(huì)開(kāi)工；二類(lèi)地區(qū)，由于限電相對(duì)較弱，備案項(xiàng)目均會(huì)搶在630前網(wǎng)；三類(lèi)地區(qū)，標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)僅下降0.02元/ kWh，折合對(duì)初始投資影響僅為0.17元/W；由于光伏組件屬半導(dǎo)體，遵守摩爾定律，且各原材料廠(chǎng)家也會(huì)根據(jù)市場(chǎng)自行調(diào)整價(jià)格，因此電站建設(shè)單瓦造價(jià)下降預(yù)期會(huì)超過(guò)0.17元/W。鑒于此，已開(kāi)工的項(xiàng)目搶并網(wǎng)有一定意義，尚未開(kāi)工的項(xiàng)目搶630前并網(wǎng)意義不大。
2光伏行業(yè)的成本下降問(wèn)題
晶硅組件屬半導(dǎo)體行業(yè)，半導(dǎo)體行業(yè)存在摩爾定律。組件占整個(gè)電站投資的50%以上，因此，由于組件貶值太快，項(xiàng)目本身的資產(chǎn)貶值太快。2013年建成的電站成本約9元/W，而2015年建的電站成本約7.6元/W。電站貶值非常厲害，這也是目前光伏電站迅速做大企業(yè)所面臨的問(wèn)題。
3關(guān)于光伏項(xiàng)目的銀行貸款
今年，光伏電站項(xiàng)目在獲得銀行信貸方面遇到很多困難，許多業(yè)內(nèi)人士都抱怨銀行對(duì)光伏行業(yè)不支持。追逐優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目、保障資金安全是銀行的天職，因此只愛(ài)“錦上添花”、不愿“雪中送炭”是銀行的天性。然而，現(xiàn)在的光伏行業(yè)有諸多特性定其難以獲得信貸金融機(jī)構(gòu)的青睞。
首先，很多電站投資方采用資金杠桿、短期套利，給金融機(jī)構(gòu)留下負(fù)面印象；其次，嚴(yán)重拖欠占營(yíng)業(yè)收入55%以上補(bǔ)貼的情況下又難以歸還貸款；第三，光伏電站由于組件存在衰減，從會(huì)計(jì)角度考慮就是不斷下降的現(xiàn)金流，屬于貶值資產(chǎn)；同時(shí)，前文提到，光伏行業(yè)造價(jià)的下降速度遵循摩爾定律，現(xiàn)有資產(chǎn)會(huì)快速貶值。
4關(guān)于資金杠桿
目前，很多光伏電站的投資方是設(shè)備制造性企業(yè)或上市民企，喜歡使用杠桿迅速做大資產(chǎn)，特別是采用火電套利模式，同時(shí)一般使用非人民幣計(jì)價(jià)的可換股債券、融資租賃等成本較高的杠桿資金。
光伏電站的現(xiàn)金流是完全可計(jì)算的，全投資收益率也就8.2%到9.5%左右，利差非常小，無(wú)法使用過(guò)高的資金杠桿，因此企業(yè)必須籌30%以上的資本金。光伏電站屬于資金密集型項(xiàng)目，初始投資大。因此，在商業(yè)模式上，企業(yè)無(wú)法完全采用杠桿資金，會(huì)導(dǎo)致光伏電站沉積資本金非常厲害。
任何企業(yè)迅速做大都存在信用用盡的一天,國(guó)內(nèi)真正持有或接近持有1GW的企業(yè)都陷入困境，比如*康、*鑫、*風(fēng)、*泰、*商······，可以說(shuō)光伏存在1GW魔咒，也可以稱(chēng)之為1GW陷阱（當(dāng)然，吹牛B的除外）。
5關(guān)于企業(yè)基因
制造型企業(yè)與光伏電站投資企業(yè)的投資理念完全不一樣，制造型企業(yè)可以接受成本較高的負(fù)債，而光伏電站投資型企業(yè)不行。光伏電站屬重資產(chǎn)，負(fù)債的流動(dòng)率太低，這也是近期一些大的光伏投資方陷入因境的一個(gè)原因。
舉例說(shuō)明。2014年投資1GW的光伏電站，在不考慮限電的情況下，投資額約80億，扣除運(yùn)維等相關(guān)費(fèi)用，年收入約12億，其中8億的補(bǔ)貼，4億的脫硫電價(jià)收入。從財(cái)務(wù)模式上看，項(xiàng)目貌似不錯(cuò)，但考慮到投資方為制造性企業(yè)，信用有限，融資成本較高，在補(bǔ)貼3年不能按時(shí)到帳的情況下，從企業(yè)經(jīng)營(yíng)的角度來(lái)說(shuō)，就等于24億現(xiàn)金被挪用了，對(duì)制造性企業(yè)來(lái)說(shuō)這是災(zāi)難性的，盡管補(bǔ)貼拖欠3年的財(cái)務(wù)成本也就0.1-0.15元/W左右，考慮企業(yè)要還本付息，會(huì)給企業(yè)帶來(lái)非常大的還款壓力。
華東某光伏企業(yè)原計(jì)劃要15年在新能源板塊單獨(dú)上市，但得不到資本市場(chǎng)的認(rèn)可，而母公司又沒(méi)有能力再輸血，只能讓集團(tuán)下的上市子公司把光伏業(yè)務(wù)并購(gòu)進(jìn)去。
6電改對(duì)光伏電站的影響
在電改面前，光伏是個(gè)渣，電改后，光伏成了渣。
根據(jù)電改文件，除了分布式風(fēng)電及光伏，其它電源點(diǎn)都要競(jìng)價(jià)上網(wǎng)，考慮到中國(guó)電力消費(fèi)已達(dá)到頂峰，電力已過(guò)剩，對(duì)于存量的光伏電站，市場(chǎng)手段會(huì)將其逼入絕境；而對(duì)于屋頂電站，在發(fā)電機(jī)組嚴(yán)重過(guò)剩的情況下，五大四小的傳統(tǒng)能源為了機(jī)組滿(mǎn)發(fā)，會(huì)拼命的打價(jià)格，真正的肉搏戰(zhàn)，當(dāng)實(shí)際電價(jià)低于當(dāng)于約定的電價(jià)時(shí)，業(yè)主肯定會(huì)撕毀合約。
從目前來(lái)看，廣東省的工業(yè)用電電價(jià)肯定低于0.6元/kWh的，其它省份可想而知。目前，還有很多企業(yè)寄希望于配額制對(duì)光伏的保護(hù)，配額制在非水可再生能源裝機(jī)容量非常大的地方，不會(huì)有任何的保護(hù)，研究國(guó)外的政策就會(huì)發(fā)現(xiàn)這一點(diǎn)。
7關(guān)于光伏項(xiàng)目限電問(wèn)題
就目前東西部地區(qū)的工業(yè)布局來(lái)看，西部限電將會(huì)長(zhǎng)期存在，即使再建幾條超高壓也不管用，更重要的是東部負(fù)荷中心省份電力能自給自足，為本省經(jīng)濟(jì)考慮，會(huì)減少外省的電力輸入，可能造成超高壓無(wú)電可送。
8土地及稅收政策風(fēng)險(xiǎn)
目前,建設(shè)光伏電站的土地基本上都屬于村集體。未來(lái)確權(quán)后，光伏電站所占土地可能屬于部分人員，這時(shí)光伏電站用地該如何處理；如果土地預(yù)期升值超過(guò)現(xiàn)有租地合同所帶來(lái)的收入，原有的租地合同就會(huì)帶來(lái)足夠大的風(fēng)險(xiǎn)；稅收問(wèn)題及土地政策問(wèn)題。
