中國長江三峽集團(tuán)公司20年來在境內(nèi)外累計發(fā)行各類債券3508億元，與同期限銀行貸款利率相比，累計節(jié)約財務(wù)融資成本超過250億元；已累計兌付1965億元，還本付息無一違約?；仡櫲龒{債券的歷史，就是我國改革開放以來債券市場逐步發(fā)展、成長的歷史。
10月18日，中國長江三峽集團(tuán)公司（簡稱三峽集團(tuán)）債券發(fā)行20年座談會召開。座談會上主管機(jī)關(guān)、監(jiān)管部門、銀行券商、評級機(jī)構(gòu)的代表們紛紛評價三峽集團(tuán)是 “融資配合戰(zhàn)略發(fā)展的典范”、“風(fēng)險防范和資產(chǎn)配置的典范”、“中國債券市場的新標(biāo)桿”。自發(fā)行我國首支上市的企業(yè)債券（96三峽債券），到2016年發(fā)行我國規(guī)模最大的綠色債券，三峽集團(tuán)引領(lǐng)了中國債券市場20年的風(fēng)潮。
為深度透視三峽債券20年來的歷程以及三峽集團(tuán)在資本市場的成功運(yùn)作，《中國電力報》記者專訪了三峽集團(tuán)總會計師楊亞。
記者：三峽集團(tuán)開展市場發(fā)債融資已經(jīng)歷20年，能否進(jìn)行簡要的回顧？
楊亞：自96三峽債券發(fā)行以來，三峽集團(tuán)在資本市場直接發(fā)債融資已有20年。20年來在境內(nèi)外累計發(fā)行各類債券3508億元，與同期限銀行貸款利率相比，累計節(jié)約財務(wù)融資成本超過250億元；已累計兌付1965億元，還本付息無一違約。
回顧三峽債券的歷史，就是我國改革開放以來債券市場逐步發(fā)展、成長的歷史。
從債券市場與融資工具來看，20年來，三峽集團(tuán)累計在交易所市場發(fā)行企業(yè)債9期，融資345億元人民幣，發(fā)行公司債3期，融資135億元人民幣；在銀行間市場發(fā)行中期票據(jù)17期，融資910億元人民幣，短期融資券48期，融資1755億元人民幣；跨市場發(fā)行私募債券2期，融資40億元人民幣；在境外發(fā)行外幣債券5期，累計融資10.45億歐元、37億美元。
從債券的創(chuàng)新品種來看，三峽債券在資本市場完成多項創(chuàng)新。在境內(nèi)市場，先后成功發(fā)行首支上市交易企業(yè)債券（96三峽債）、首支按年付息企業(yè)債券（98三峽債）、首支浮動利率企業(yè)債券（99三峽債）、首支超長期企業(yè)債券（03三峽債，30年期）、首支無擔(dān)保企業(yè)信用債券（06三峽債）、交易所首支國內(nèi)公司債券（07長電債）、首支跨銀行間和交易所市場同時發(fā)行的企業(yè)債（09三峽債），經(jīng)過長期連續(xù)在交易所市場、銀行間市場、境外市場滾動發(fā)行、付息、還本、公告、披露，三峽債券在市場構(gòu)建了從3個月到30年期完整的二級市場收益率曲線，培育了跨市場的穩(wěn)定的投資人基礎(chǔ)，與市場上許多專業(yè)機(jī)構(gòu)、商業(yè)銀行、承銷商、律師、會計師、財務(wù)顧問等共同努力，三峽債券成為債券市場的龍頭債、品牌債和金邊信用債。
在境外市場，配合國際業(yè)務(wù)的發(fā)展，三峽集團(tuán)2012年、2014年成功發(fā)行兩期美元、歐元私募債券，期限最長達(dá)到20年；2015年首次在歐洲、亞洲、美國公開發(fā)行全球美元、歐元雙幣種債券，成為第一家首次發(fā)行選擇雙幣種的中國發(fā)行人；2016年再次成功發(fā)行美元公募債券，進(jìn)一步鞏固三峽集團(tuán)作為中國企業(yè)高評級發(fā)行人的良好市場形象，擴(kuò)大了三峽品牌影響力。
從信用評級方面來看，三峽集團(tuán)憑 借高度契合國家戰(zhàn)略的業(yè)務(wù)布局及穩(wěn)步增長的經(jīng)營業(yè)績，獲得了國際國內(nèi)評級機(jī)構(gòu)高度認(rèn)可。2011年三峽集團(tuán)通過市場化招標(biāo)方式成為我國銀行間市場10家重點(diǎn)AAA企業(yè)之一，是唯一通過市場招標(biāo)方式獲得重點(diǎn)AAA資質(zhì)的企業(yè)。國際評級方面，三峽集團(tuán)是目前中國唯一獲得兩大國際評級機(jī)構(gòu)主權(quán)評級的發(fā)電企業(yè)。2015年，穆迪和惠譽(yù)分別授予集團(tuán)“Aa3”、“A+”的評級結(jié)果，雙雙提升至中國主權(quán)級別；2016年，在國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)放緩、部分國有企業(yè)信用評級遭下調(diào)的情況下，標(biāo)普將三峽集團(tuán)評級由“A”逆勢調(diào)升至“A+”，充分顯示了三峽集團(tuán)在國家能源戰(zhàn)略中日益凸顯的重要地位，以及穩(wěn)步增長的經(jīng)營業(yè)績和持續(xù)優(yōu)化的財務(wù)指標(biāo)。
記者：三峽債券20年來最重要的成就表現(xiàn)在哪些方面？
楊亞：三峽集團(tuán)公司因建設(shè)三峽工程而成立，履行“建設(shè)三峽、開發(fā)長江”的歷史使命，不斷拓展清潔能源發(fā)展新領(lǐng)域。在由建設(shè)偉大工程向杰出的市場主體企業(yè)轉(zhuǎn)變的過程中，三峽集團(tuán)十分注重與資本市場的對接，利用市場機(jī)制籌集建設(shè)資金。水電、風(fēng)電、太陽能等清潔能源產(chǎn)業(yè)是資本密集產(chǎn)業(yè)，建設(shè)期投資大，投產(chǎn)以后運(yùn)營成本低，具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，是債券投資人理想的目標(biāo)資產(chǎn)。三峽債券發(fā)行20年來，最主要的成就表現(xiàn)在：一是支持清潔能源的滾動開發(fā)與可持續(xù)發(fā)展。多年來，三峽集團(tuán)通過多渠道、多品種、跨市場公開發(fā)行三峽債券，籌措了大量低成本建設(shè)資金，有力支持了三峽工程建設(shè)、金沙江水電滾動開發(fā)、新能源業(yè)務(wù)，而且為三峽集團(tuán)開拓海外市場，實現(xiàn)“兩頭在外，利潤回流”（項目資源與產(chǎn)品銷售在境外，項目融資在境外，投資利潤現(xiàn)金回流）的業(yè)務(wù)模式奠定了財務(wù)基礎(chǔ)。
二是在資本市場樹立良好品牌形象。20年來，三峽集團(tuán)在資本市場樹立了兩塊金字招牌：一是長江電力，倡導(dǎo)價值投資、長期投資、現(xiàn)金分紅的理念，市值超過3000億元人民幣，成為A股市值最高的電力公司；二是三峽債券，20年來一直為投資者提供收益穩(wěn)定、信譽(yù)良好的多品種投資標(biāo)的，培育了優(yōu)質(zhì)、穩(wěn)定的全球投資者群體，與投資者建立了“共進(jìn)步、同發(fā)展”的雙贏關(guān)系，實現(xiàn)創(chuàng)造價值、分享價值，在境內(nèi)外資本市場樹立了良好的三峽品牌形象。
三是與中國債券市場互相促進(jìn)、共同發(fā)展。三峽債券20年的實踐，見證了 我國債券市場逐步發(fā)展、壯大和進(jìn)步的歷史。作為發(fā)行人，三峽集團(tuán)對低成本、高效率融資方式的追求，對于金融工具與債券產(chǎn)品的創(chuàng)新，促進(jìn)了債券市場的不斷完善與發(fā)展，而我國債券市場的不斷發(fā)展、監(jiān)管規(guī)則的不斷改進(jìn)，也給予了三峽集團(tuán)發(fā)揮自身信用優(yōu)勢的廣闊空間。
記者：8月30日，三峽集團(tuán)第一期60億元人民幣綠色公司債券完成發(fā)行，成為近期國內(nèi)債券市場頗有影響力的發(fā)行標(biāo)桿。三峽集團(tuán)本次綠色債券發(fā)行的背景與重要意義是什么？
楊亞：本次60億元綠色債券發(fā)行是三峽集團(tuán)繼2009年跨市場發(fā)行公司債券之后，再一次重返交易所市場簿記發(fā)行，是目前境內(nèi)規(guī)模最大的非金融企業(yè)綠色債券，投資者踴躍認(rèn)購，在發(fā)行利率、認(rèn)購倍數(shù)以及投資者構(gòu)成方面都取得了圓滿成功。這也充分展現(xiàn)了三峽集團(tuán)在清潔能源領(lǐng)域突出的行業(yè)地位、穩(wěn)健的經(jīng)營狀況、優(yōu)質(zhì)的長期信用是貫徹落實黨中央、國務(wù)院建立綠色金融體系、創(chuàng)新清潔能源融資的一項積極舉措，同時也是三峽集團(tuán)20年債券融資歷程的重要里程碑。
“建設(shè)三峽、開發(fā)長江”是黨中央、國務(wù)院賦予三峽集團(tuán)的歷史使命。本次綠色債券募集資金將用于金沙江下游溪洛渡、向家壩和烏東德三座電站的建設(shè)，是三峽集團(tuán)滾動開發(fā)金沙江水電資源的重要組成部分。溪洛渡、向家壩和烏東德三座電站設(shè)計年均發(fā)電量1270億千瓦時，按替代煤電的煤耗效率計算，預(yù)計每年可節(jié)省標(biāo)煤約4568萬噸，減少排放二氧化碳10165萬噸、二氧化硫4.80萬噸、氮氧化物4.80萬噸和煙塵1.44萬噸，是“西電東送”，優(yōu)化能源供給側(cè)結(jié)構(gòu)的重要骨干電源。目前，溪洛渡、向家壩電站26臺機(jī)組已經(jīng)全部投產(chǎn)，運(yùn)營情況良好，烏東德電站2015年核準(zhǔn)開工，預(yù)計將于2020年實現(xiàn)首批機(jī)組投產(chǎn)發(fā)電。
記者：由于當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，今年以來債券市場不斷出現(xiàn)違約事件，包括許多國有企業(yè)，國際評級機(jī)構(gòu)也下調(diào)多家金融機(jī)構(gòu)和國企信用評級，對此您怎么看？
楊亞：宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩是我國經(jīng)濟(jì)總量增長到一定階段，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)面臨調(diào)整的情況下發(fā)生的，也是大勢所趨。在市場需求下行、外部環(huán)境變化的條件下，企業(yè)出現(xiàn)的債務(wù)違約情況也反映了宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)周期等因素的綜合影響。但是，從整體來看，國有企業(yè)整體情況較好，仍具有較強(qiáng)抗風(fēng)險能力，債券市場不會出現(xiàn)系統(tǒng) 性風(fēng)險。
對于電力行業(yè)而言，經(jīng)濟(jì)增速放緩、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、節(jié)能減排政策與能源利用效率提升，都導(dǎo)致電力市場消費(fèi)需求的增速下降，當(dāng)前電力裝機(jī)過剩是主要矛盾。
在各類電源中，水電、風(fēng)電作為清潔資源，比煤電具有更強(qiáng)的抗周期能力與變動成本競爭能力。
穩(wěn)健審慎的財務(wù)政策對企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展十分重要。借錢的時候一定要考慮如何償還，外國商人有一句諺語叫“Mywordismybond”,換中國人講就是“誠實守信”，保持公司合理的債務(wù)杠桿是守信履約的基礎(chǔ)。在企業(yè)的財務(wù)規(guī)劃中，資產(chǎn)負(fù)債表的安全穩(wěn)健比利潤表更加重要，其實，決定資產(chǎn)負(fù)債表長期穩(wěn)健的核心是現(xiàn)金流量表，資產(chǎn)在運(yùn)營過程的現(xiàn)金流創(chuàng)造能力（EBITDA）與變現(xiàn)能力（流動性）至關(guān)重要。
三峽集團(tuán)始終堅持差異化競爭策略，堅持以水電為主業(yè)的清潔能源發(fā)展戰(zhàn)略，堅持主業(yè)突出、財務(wù)集中的管理體系，堅持穩(wěn)步推進(jìn)國際業(yè)務(wù)。過去5年三峽集團(tuán)裝機(jī)容量、發(fā)電量、營業(yè)收入、凈利潤年均增長20%以上，資產(chǎn)負(fù)債率控制在45%以內(nèi)，償債能力穩(wěn)健，所有債券全部按時足額還付兌息。受益于溪洛渡、向家壩電站投產(chǎn)發(fā)電，三峽集團(tuán)經(jīng)營現(xiàn)金流（EBITDA）大幅增長，2015年，兩家國際評級機(jī)構(gòu)穆迪和惠譽(yù)分別授予三峽集團(tuán)與國家主權(quán)評級相同的資信評級，2016年，在多家國有企業(yè)國際評級下調(diào)的情況下，標(biāo)普評級公司逆勢上調(diào)三峽集團(tuán)評級至“A+”，提升了中國企業(yè)的市場形象，提振了資本市場對國有企業(yè)的信心。未來，三峽集團(tuán)將繼續(xù)堅持穩(wěn)健審慎的財務(wù)政策，保持健康穩(wěn)定的現(xiàn)金流，積極維護(hù)資信評級，保障良好償債能力。
記者：三峽集團(tuán)未來債券融資工作有何目標(biāo)？
楊亞：大力發(fā)展直接融資有助于金融市場更好服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)，不斷促進(jìn)我國傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的改革與進(jìn)步。三峽集團(tuán)當(dāng)前直接債務(wù)融資的比重已經(jīng)超過70%，海外市場外幣融資達(dá)到15%，固定利率融資超過60%，總體來看，與公司的業(yè)務(wù)發(fā)展與風(fēng)險管控要求基本適用。
下一步，三峽集團(tuán)將繼續(xù)堅持清潔能源發(fā)展方向，繼續(xù)堅持穩(wěn)健經(jīng)營、科學(xué)發(fā)展的道路，繼續(xù)優(yōu)化以現(xiàn)金流量為核心的財務(wù)指標(biāo)，繼續(xù)發(fā)揮境內(nèi)外兩個市場、兩種資源的協(xié)同效應(yīng)，提高對業(yè)務(wù)風(fēng)險、利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險的管控能力，與國際一流的電力公司、能源公司管理對標(biāo)，找差距、補(bǔ)短板、防風(fēng)險。
