▲五大發(fā)電主要上市公司凈利潤(rùn)情況

　　▲五大發(fā)電主要上市公司營(yíng)業(yè)收入情況

　　截至4月14日，五大發(fā)電央企主要上市公司華能?chē)?guó)際、國(guó)電電力、大唐發(fā)電、華電國(guó)際、中國(guó)電力均完成2019年度業(yè)績(jī)報(bào)告(以下簡(jiǎn)稱“年報(bào)”)披露工作。綜合年報(bào)看，在營(yíng)收平穩(wěn)增長(zhǎng)的同時(shí)，煤炭?jī)r(jià)格下降明顯提振了以煤電資產(chǎn)為主的各上市公司盈利水平，利潤(rùn)水平也得到修復(fù)。不過(guò)，在煤電行業(yè)大面積虧損的情況下，各公司旗下頻現(xiàn)煤電資產(chǎn)破產(chǎn)、減值處置等情況，短時(shí)間內(nèi)拖累了整體業(yè)績(jī)。

　　煤價(jià)單邊下行

　　盈利能力有所修復(fù)

　　年報(bào)顯示，除大唐發(fā)電外，其余四家公司2019年歸屬股東凈利潤(rùn)均獲得兩位數(shù)同比增幅，其中華能?chē)?guó)際、國(guó)電電力、中國(guó)電力歸屬股東凈利潤(rùn)分別同比上漲17.21%、19.05%和16.94%，華電國(guó)際凈利潤(rùn)更是在2018年處于領(lǐng)先的基礎(chǔ)上，取得97.44%的增幅，實(shí)現(xiàn)34.07億元。

　　相比利潤(rùn)水平的大幅提升，各公司在營(yíng)收方面的增幅整體較小，除中國(guó)電力實(shí)現(xiàn)19.80%的增速外，其余四家同比漲幅均小于10%。據(jù)了解，煤價(jià)持續(xù)走低帶來(lái)的度電利潤(rùn)提升，是各公司利潤(rùn)改善的主要因素之一。

　　2019年全年，動(dòng)力煤價(jià)格持續(xù)走低，至2019年10月底，CECI沿海指數(shù)5500大卡綜合價(jià)首次低于“綠色區(qū)間”上限570元/噸。另?yè)?jù)統(tǒng)計(jì)，2019年全國(guó)電煤平均價(jià)格為494元/噸，較2018年同期下跌7.0%。煤價(jià)下降的同時(shí)，華電國(guó)際2019年得益于新投產(chǎn)機(jī)組帶來(lái)發(fā)電量水平提升，凈利潤(rùn)獲大幅增長(zhǎng)。

　　從2016年下半年開(kāi)始，煤炭企業(yè)受益于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，煤炭?jī)r(jià)格由低位迅速攀升，并持續(xù)高位運(yùn)行。與此同時(shí)，2015年前后新批新建的大量火電機(jī)組，陸續(xù)于近三年投產(chǎn)，煤電裝機(jī)過(guò)剩進(jìn)一步加劇。在煤價(jià)升高與煤電利用小時(shí)數(shù)降低共同影響下，煤電企業(yè)2016年至2018年經(jīng)營(yíng)狀況快速惡化，至今全行業(yè)虧損面仍維持在50%左右。

　　在此情況下，2019年煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)單邊下行，對(duì)煤電企業(yè)業(yè)績(jī)改善尤為明顯。多家研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，今年以來(lái)，煤炭?jī)r(jià)格在經(jīng)歷春節(jié)期間短暫反彈后繼續(xù)走低，煤電企業(yè)盈利能力修復(fù)有望延續(xù)。

　　“破產(chǎn)”陰云未消

　　“扣非”業(yè)績(jī)受影響

　　在歸屬股東凈利潤(rùn)水平修復(fù)的同時(shí)，各公司扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)水平波動(dòng)十分劇烈，主要影響來(lái)自于各公司旗下資產(chǎn)的減值損失。

　　國(guó)電電力年報(bào)顯示，其2019年“扣非”后錄得虧損7.48億元，是五家公司中唯一一家2019年“扣非”凈利潤(rùn)為負(fù)的公司。2019年，國(guó)電電力旗下寧夏太陽(yáng)能、宣威公司因經(jīng)營(yíng)條件惡化、長(zhǎng)期資不抵債影響，宣告破產(chǎn)清算，國(guó)電電力全年合計(jì)計(jì)提資產(chǎn)減值損失15.7億元、信用減值損失28.6億元，兩項(xiàng)金額均超過(guò)預(yù)期，大幅拖累公司業(yè)績(jī)。

　　國(guó)內(nèi)某券商在研究報(bào)告中指出，國(guó)電電力在旗下幾個(gè)重要子公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)持續(xù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)的同時(shí)，“扣非”利潤(rùn)仍大幅受挫，推測(cè)該公司旗下部分落后產(chǎn)能仍存在嚴(yán)重虧損，“處僵治困”工作仍需繼續(xù)推進(jìn)。

　　業(yè)績(jī)受資產(chǎn)減值影響的不止國(guó)電電力。華能?chē)?guó)際旗下煤電產(chǎn)能由于擬關(guān)停、報(bào)廢等原因，于2019年計(jì)提資產(chǎn)減值損失58.12億元，其中固定資產(chǎn)減值損失40.72 億元。此外，大唐發(fā)電旗下兩家子公司破產(chǎn)、一家子公司資產(chǎn)待處置，共發(fā)生資產(chǎn)減值損失15.15億。

　　分析人士認(rèn)為，上述五家上市公司作為所在集團(tuán)優(yōu)質(zhì)發(fā)電資產(chǎn)的整合平臺(tái)，已經(jīng)受到行業(yè)“破產(chǎn)”“虧損”潮的波及。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，淘汰落后產(chǎn)能、計(jì)提減值損失幾乎是發(fā)電企業(yè)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、提升整體競(jìng)爭(zhēng)力必經(jīng)的“陣痛”。大唐發(fā)電于2017、2018年處置煤化工相關(guān)資產(chǎn)，短期業(yè)績(jī)可謂遭受重創(chuàng)，但隨著計(jì)提減值損失完成、業(yè)務(wù)聚焦發(fā)電主業(yè)后，業(yè)績(jī)于近年獲得明顯改善。

　　可再生能源持續(xù)發(fā)力

　　利潤(rùn)貢獻(xiàn)占比穩(wěn)增

　　值得注意的是，五家發(fā)電公司中體量最小的中國(guó)電力，是唯一一家2019年?duì)I收、歸屬股東凈利增速均超過(guò)10%的公司(營(yíng)收增速19.80%，凈利增速16.94%)。除煤電業(yè)績(jī)改善影響外，水電電量同比上升、新能源發(fā)電項(xiàng)目利潤(rùn)增加，成為該公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素。

　　中國(guó)電力年報(bào)顯示，2019年，其火電業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)在總凈利潤(rùn)中占比僅為25.15%，較上一年度的31.60%再度下降;風(fēng)電、光伏發(fā)電業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)合計(jì)約11.32億元，貢獻(xiàn)比率已高達(dá)51.42%。

　　2019年，中國(guó)電力旗下風(fēng)電與光伏發(fā)電的發(fā)電量占比僅為7.7%左右，盈利能力卻已超過(guò)水電、火電，成為該公司凈利潤(rùn)構(gòu)成中的主力軍，這不僅再次體現(xiàn)了可再生能源高邊際收益優(yōu)勢(shì)，也側(cè)面襯托出傳統(tǒng)燃煤發(fā)電面臨的巨大競(jìng)爭(zhēng)壓力。

　　有分析人士指出，目前海外市場(chǎng)普遍收緊甚至直接拒絕對(duì)煤電項(xiàng)目建設(shè)融資，國(guó)家能源局近年發(fā)布的煤電建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警也逐漸寬松，資本對(duì)煤電業(yè)務(wù)投資的“冷淡”態(tài)度可見(jiàn)一斑。“盡管煤價(jià)呈現(xiàn)持續(xù)下行態(tài)勢(shì)，受制于新能源市場(chǎng)份額提升、市場(chǎng)化電量快速增加等因素，煤電很難再次迎來(lái)大幅盈利的時(shí)代。”