2021 年前三季度受煤價(jià)高漲影響整體業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑：

　　根據(jù)WIND 數(shù)據(jù)，2021 年前三季度，公用事業(yè)板塊實(shí)現(xiàn)總營(yíng)業(yè)收入11671 億元，同比增長(zhǎng)20.78%。其中，發(fā)電及電網(wǎng)板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9971 億元，同比增長(zhǎng)20.26%；燃?xì)饧肮岚鍓K實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1700 億元，同比上漲23.88%。盈利能力方面，公用事業(yè)板塊實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)544 億元，同比下降39.34%。該板塊歸母凈利潤(rùn)在28 個(gè)申萬(wàn)A 股一級(jí)行業(yè)中位列第24 位，盈利能力排名出現(xiàn)下滑。其中，發(fā)電及電網(wǎng)和燃?xì)夤岚鍓K扣非歸母凈利潤(rùn)分別同比下降45.92%和同比增長(zhǎng)108.53%。

　　細(xì)分板塊分析：

　　燃?xì)獍鍓K： 2021 年前三季度燃?xì)獍鍓K營(yíng)業(yè)收入為1649.06 億元，同比增長(zhǎng)25%，扣非歸母凈利潤(rùn)為81.12 億元，同比增長(zhǎng)106%。據(jù)卓創(chuàng)資訊，2021 第三季度LNG 指數(shù)呈現(xiàn)明顯的上升趨勢(shì)，在成本端對(duì)相關(guān)企業(yè)造成了一定壓力，但燃?xì)獍鍓K扣非歸母凈利潤(rùn)同比上升的企業(yè)超過(guò)70%，反映了燃?xì)獍鍓K企業(yè)整體運(yùn)營(yíng)及盈利能力的提升。同時(shí)，新奧股份在去年三季度進(jìn)行資產(chǎn)重組，由于去年新奧能源利潤(rùn)計(jì)入非經(jīng)常性損益，導(dǎo)致今年公司扣非歸母凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，為燃?xì)庑袠I(yè)今年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的主要貢獻(xiàn)來(lái)源之一。

　　火電板塊：2021Q3 全國(guó)煤炭供需緊張，煤炭?jī)r(jià)格大幅上升，對(duì)火電板塊整體產(chǎn)生了較大的成本壓力。盡管在電力需求推動(dòng)下，整體營(yíng)業(yè)收入7301.16 億元，同比增長(zhǎng)24%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)10.95 億元，同比大幅下降97%。預(yù)計(jì)在國(guó)家發(fā)改委發(fā)布的關(guān)于煤電交易價(jià)格浮動(dòng)范圍擴(kuò)大政策等電改措施的持續(xù)推進(jìn)背景下，火電板塊業(yè)績(jī)壓力有望得到緩解。

　　水電板塊：2021 年前三季度來(lái)水整體偏枯的問(wèn)題對(duì)水電板塊整體業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ㄘ?fù)面影響，2021Q3 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收及扣非歸母凈利潤(rùn)分別為1199.43 和338.52 億元，分別同比增長(zhǎng)3%和下降9%。

　　其他發(fā)電板塊： 2021 年前三季度，風(fēng)電和太陽(yáng)能發(fā)電量分別為4715、2491 億千瓦時(shí)，同比分別增長(zhǎng)41.6%和24.5%，新能源發(fā)電整體發(fā)展迅猛。截至2021年9 月，風(fēng)電裝機(jī)容量達(dá)到3.0 億千瓦，同比增長(zhǎng)32.8%。太陽(yáng)能裝機(jī)容量達(dá)到2.8 億千瓦，同比增長(zhǎng)24.6%。從業(yè)績(jī)上看，2021Q3 其他發(fā)電板塊中重點(diǎn)關(guān)注的15 家上市公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1073.88 億元，同比增長(zhǎng)25%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)179.00 億元，同比增長(zhǎng)34%。

　　電網(wǎng)板塊：2021 年前三季度電網(wǎng)板塊增速放緩，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入396.62 億元，同比小幅下降1%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)合計(jì)20.46 億元，同比增長(zhǎng)35%，其中業(yè)績(jī)下滑較大的桂東電力主要受到電廠流域來(lái)水減少及煤價(jià)爆漲的影響。

　　整體上看，相比于2021 年上半年，第三季度受外部因素影響，電網(wǎng)板塊增速放緩。

　　供熱及其他板塊：受到原材料價(jià)格上升以及下游用戶因“能耗雙控政策”限產(chǎn)導(dǎo)致熱負(fù)荷需求下降的影響，2021Q3 供熱板塊業(yè)績(jī)出現(xiàn)了明顯下滑?？偁I(yíng)收50.84 億元同比下降2%，扣非歸母凈利潤(rùn)則同比下降19%。

　　投資建議：市場(chǎng)電價(jià)上浮疊加煤炭?jī)r(jià)格下降預(yù)期，火電業(yè)績(jī)未來(lái)有望改善；新能源運(yùn)營(yíng)仍為長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)賽道。新能源運(yùn)營(yíng)板塊當(dāng)前重點(diǎn)推薦“核電+新能源”雙輪驅(qū)動(dòng)的【中國(guó)核電】，同時(shí)長(zhǎng)期建議關(guān)注轉(zhuǎn)型新能源的火電龍頭【華能國(guó)際(A+H)】【華潤(rùn)電力(H)】【福能股份】以及A 股新能源運(yùn)營(yíng)龍頭【三峽能源】。水電板塊建議關(guān)注分紅有承諾、集團(tuán)機(jī)組陸續(xù)投產(chǎn)的【長(zhǎng)江電力】以及分紅比例大幅提升的【川投能源】。燃?xì)獍鍓K推薦天然氣一體化產(chǎn)業(yè)鏈稀缺標(biāo)的【新奧股份】。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全社會(huì)用電量增長(zhǎng)不及預(yù)期、煤價(jià)持續(xù)高位運(yùn)行、電價(jià)調(diào)整不及預(yù)期、來(lái)水不及預(yù)期、新能源裝機(jī)增速不及預(yù)期、天然氣消費(fèi)增速不及預(yù)期、LNG 價(jià)格持續(xù)高漲

（文章來(lái)源：安信證券）