光伏玻璃產(chǎn)能迎來加速投放。由于光伏玻璃產(chǎn)能置換政策限制放寬,以及“雙碳”目標下光伏行業(yè)長期增長潛力進一步增強,2021年以來光伏玻璃行業(yè)進入產(chǎn)能加速投放階段。截至2021年10月,國內(nèi)光伏玻璃日熔化量約4.31萬噸/天(+53.5%YoY)。
2021/2022年光伏玻璃開啟集中擴產(chǎn)潮,行業(yè)產(chǎn)能增量明顯。根據(jù)主要光伏玻璃廠商建設規(guī)劃,我們測算2021/2022年光伏玻璃行業(yè)新增日熔量或分別達1.9和2.5萬噸/天,產(chǎn)能進入集中投放期。其中,2022年除了信義光能和福萊特兩家頭部廠商有近1.5萬噸/天新產(chǎn)能陸續(xù)投放外,還包括南玻、彩虹、淇濱等二線企業(yè)和新進入者大舉擴產(chǎn)??紤]到新產(chǎn)線從點火到穩(wěn)定出貨一般需經(jīng)歷3-4個月爬坡期,尤其是新進入者爬坡期可能更長,實際產(chǎn)出增量將打折扣,預計2021/22年行業(yè)有效日熔量增量約為1.4/2萬噸,整體增幅仍然較大。
光伏玻璃供需格局趨于寬松,2022年名義產(chǎn)能或面臨過剩壓力。在經(jīng)歷2020Q4光伏玻璃“一平難求”的火爆行情后,由于產(chǎn)能加快擴張及下游需求增速放緩,2021年光伏玻璃供需格局出現(xiàn)明顯倒轉,供給整體相對充裕,預計年底產(chǎn)能將增至4.35萬噸/天(+52%YoY),但Q4受需求旺季拉動供給或出現(xiàn)階段性趨緊。而預計2022年行業(yè)產(chǎn)能仍持續(xù)較快擴張,至年底產(chǎn)能將達6.9萬噸/天(+59%YoY)。在2022年全球裝機210GW左右的預期下,考慮雙玻滲透率穩(wěn)步提升,預計光伏玻璃熔化量需求約1313萬噸,而行業(yè)有效產(chǎn)能或超2000萬噸,光伏玻璃或將面臨名義產(chǎn)能過剩壓力。
2021年光伏玻璃價格大幅回落,2022年價格或將維持中低位波動。光伏玻璃供需格局的變化也反應在企業(yè)庫存。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計,2021H1,隨著行業(yè)產(chǎn)能擴張以及需求延后,光伏玻璃行業(yè)主流廠商庫存天數(shù)由年初10天以內(nèi)快速增至40天左右;受此影響,光伏玻璃價格也于4月從高點出現(xiàn)“腰斬式”下跌。隨著Q3后庫存逐步消化回落,以及受純堿價格大幅上漲推動,光伏玻璃價格從底部開始有所回升,目前3.2mm產(chǎn)品價格約30元/平米,2.0mm產(chǎn)品價格約23元/平米。展望2022年,我們認為在原材料成本有望逐步回落,且行業(yè)供需格局總體保持寬松的情況下,光伏玻璃價格有望在中低水平整體保持穩(wěn)定,預計3.2mm和2.0mm玻璃價格或將在25元/平米和20元/平米的中樞附件波動。
行業(yè)高超額收益或將被逐步抹除,頭部廠商以量補價,長期龍頭地位有望鞏固。我們認為未來一兩年由于競爭趨于激烈,光伏玻璃行業(yè)高超額利潤或將被逐步抹除,頭部廠商毛利率中樞或維持在30%左右的合理水平。光伏玻璃雙寡頭信義光能、福萊特持續(xù)引領行業(yè)產(chǎn)能擴張,具備較高產(chǎn)銷規(guī)模增長彈性,預計市場份額有望分別保持在40%和30%左右,并憑借成本、資金、品質、產(chǎn)能和產(chǎn)品結構等多重優(yōu)勢,在市場化競爭中鞏固長期龍頭地位。
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