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正泰“玩法”引發(fā)行業(yè)思考:民營企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢到底在哪里?

中國能源報發(fā)布時間:2020-04-17 10:43:18  作者:蘇南
  光伏企業(yè)出售電站的根源在于資金緊張。光伏電站屬于重資產(chǎn),需要銀行10-15年的長期融資。而一般民營企業(yè)的融資成本高,銀行貸款利率普遍超過8%,有的甚至高達(dá)12%。 “減重瘦身”轉(zhuǎn)型輕資產(chǎn)正成為民營光伏企業(yè)的普遍戰(zhàn)略,正泰集團(tuán)的“玩法”并不適用于每一家光伏企業(yè)。

  正泰集團(tuán)旗下上市公司正泰電器近日發(fā)布公告稱,擬2.55億元收購艾臨科51%股權(quán);全資子公司浙江正泰新能源開發(fā)有限公司(以下簡稱“正泰新能源”)擬1.81億元收購順風(fēng)光電6個光伏電站項目公司100%股權(quán)。

  從去年開始,大部分民企因資金鏈緊張、現(xiàn)金流受制、補貼不及時等因素,紛紛甩賣光伏電站。在此背景下,正泰的逆勢收購格外引人關(guān)注。這也再度引發(fā)行業(yè)思考:民營企業(yè)在光伏產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢到底在哪里?

  光伏電站交易頻繁

  分析正泰集團(tuán)的光伏業(yè)務(wù)戰(zhàn)略不難發(fā)現(xiàn),與大部分民營光伏企業(yè)圍繞硅片、電池、組件等上游“做文章”不同,其在下游電站領(lǐng)域投入更多,且時有光伏電站交易的消息曝出。

  2006年,正泰集團(tuán)正式進(jìn)入新能源產(chǎn)業(yè)。2016年末,正泰集團(tuán)旗下上市公司正泰電器完成對正泰新能源的收購,著力發(fā)展光伏組件及電池片制造,光伏電站領(lǐng)域的投資、建設(shè)、運營,及海外工程總包等業(yè)務(wù)領(lǐng)域。其經(jīng)營模式也從低壓電器,轉(zhuǎn)型為“低壓電器+光伏新能源”雙主業(yè),與其他企業(yè)專注于光伏行業(yè)某一個環(huán)節(jié)不同,正泰集團(tuán)選擇的是全產(chǎn)業(yè)鏈模式。

  “近兩年無論光伏政策怎么跌宕起伏,似乎對正泰集團(tuán)影響不大,不斷曝出大手筆投資的消息。”一位業(yè)內(nèi)人士稱。公開資料顯示,早在2017年底,正泰新能源就以5.439億元出售甘肅、寧夏地區(qū)9個光伏電站部分股權(quán);2018年7月,正泰新能源7.03 億元收購隆基17個分布式光伏項目公司100%股權(quán)。

  正泰光伏電站投資的邏輯到底是什么?從正泰新能源總裁陸川的表態(tài)中或許能窺見一斑。“買電站、賣電站都在做。如果資產(chǎn)價格合適,我們先收進(jìn)來,打包成自己的資產(chǎn),之后有信心再賣掉。目前國有企業(yè)收購電站的回報率基本維持在7.5%左右,回報率達(dá)9%的光伏電站資產(chǎn),其利潤非常可觀。”

  陸川的表態(tài)或從一個側(cè)面印證了上述業(yè)內(nèi)人士的判斷:“正泰在光伏電站領(lǐng)域的布局,并不以長期持有為目的。”

  全產(chǎn)業(yè)鏈和融資優(yōu)勢明顯

  從全行業(yè)來看,光伏產(chǎn)業(yè)鏈的上游占有大部分利潤,發(fā)展空間相對廣闊,而下游EPC等領(lǐng)域則利潤微薄,競爭激烈。正泰卻反其道而行之,發(fā)力下游電站領(lǐng)域,并取得了不錯的利潤收入。

  一位熟悉正泰集團(tuán)的業(yè)內(nèi)人士對記者表示,正泰新能源可以在下游穩(wěn)健前行的一個特殊優(yōu)勢是,其光伏業(yè)務(wù)是一條龍型,包括光伏組件、電池片制造、電站建造、運營等。“產(chǎn)業(yè)鏈+運維優(yōu)勢讓正泰在光伏行業(yè)中占據(jù)上風(fēng),尤其是光伏電站運維業(yè)務(wù),典型特點是輕資產(chǎn)、高資產(chǎn)收益率,使得正泰新能源頗具優(yōu)勢。”

  除了全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢,正泰集團(tuán)敢于逆勢操作的最重要原因是“不差錢”。資料顯示,正泰電器9年來募資額約為83億元,而分紅總額則高達(dá)93.3億元,分紅遠(yuǎn)超從股市上募集的資金總額。

  “在不少光伏企業(yè)遭遇融資難之際,正泰新能源的融資成本卻普遍低于其他光伏企業(yè)。這或是受益于正泰集團(tuán)在金融領(lǐng)域的布局。”一位不愿具名知情人士向記者透露。

  陸川稱,目前,央企收購光伏電站要求項目進(jìn)入國家補貼目錄,正泰手里進(jìn)入目錄的項目分散在不同地方。以收購順風(fēng)電站交易為例,這批項目全部進(jìn)入了國家補貼目錄,電費結(jié)算周期無異,項目幾乎沒有現(xiàn)金流壓力。“原項目資產(chǎn)的貸款比例較高,貸款的利息達(dá)8.5%,收購后,我們和銀行已洽談好,利率降為5%,甚至更低。”

  據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析,5%的貸款利率雖比央企融資的貸款利率3%高出兩個點,但也頗具優(yōu)勢。據(jù)測算,順風(fēng)電站項目前三年的平均利潤約為2300萬元,前五年的平均利潤約為2600萬元,前十年的平均利潤約為3000萬元,未來資產(chǎn)的利潤增長空間較大。

  光伏企業(yè)“減重瘦身”成趨勢

  整體而言,近年來,主流光伏企業(yè)從上游向下游電站延伸的過程并不順利。“協(xié)鑫、天合、英利等企業(yè)基本退出光伏電站開發(fā);隆基、晶澳開發(fā)力度較差;阿特斯和東方日出開發(fā)規(guī)模小得可憐;只有晶科和正泰保持一定的開發(fā)規(guī)模。”業(yè)內(nèi)人士說。

  記者致電晶科電力,探尋其投資電站的戰(zhàn)略規(guī)劃,被告知近日公司IPO無條件過會,上市籌備階段暫時不宜披露任何信息。

  據(jù)了解,大量光伏企業(yè)出售電站的根源在于資金緊張。光伏電站屬于重資產(chǎn),需要銀行10-15年的長期融資。而一般民營企業(yè)的融資成本高,銀行貸款利率普遍超過8%,有的甚至高達(dá)12%,即便如此,也不一定能如愿獲得貸款。

  “民營企業(yè)近幾年資金鏈緊張,‘減重瘦身’轉(zhuǎn)型輕資產(chǎn)成為戰(zhàn)略,預(yù)計光伏電站開發(fā)力度還會減弱。”上述業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,正泰集團(tuán)的“玩法”并不適用其他光伏企業(yè)。從光伏“領(lǐng)跑者”電站中標(biāo)企業(yè)的性質(zhì)來看,2016年第二批光伏“領(lǐng)跑者”項目中,民營企業(yè)中標(biāo)超50%;2018年第三批光伏“領(lǐng)跑者”項目中,民營企業(yè)僅占23%;去年最后一批光伏“領(lǐng)跑者”項目中,僅有正泰、晶科兩家民營企業(yè)中標(biāo)。

  “眾多民營光伏企業(yè)做‘減法’,屬于主動轉(zhuǎn)型資產(chǎn)輕量化。”一位不愿具名的水規(guī)總院專家對記者表示:“從目前光伏企業(yè)接連在上游領(lǐng)域擴(kuò)產(chǎn)能來看,企業(yè)會以靈敏的嗅覺審時度勢,不排除遠(yuǎn)期,光伏企業(yè)重新向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸的可能。”

  在國家發(fā)改委能源研究所可再生能源中心研究員時璟麗看來,自2017年以來,特別是2018年和2019年,光伏行業(yè)上游擴(kuò)產(chǎn)勢頭一直有增無減。光伏企業(yè)是否延伸至下游電站,是企業(yè)的市場行為和自主選擇,畢竟制造業(yè)投資及收益模式與電站投資及收益模式差別很大。

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