1、需求：20 年光伏裝機(jī)超預(yù)期，原預(yù)期 115GW，到年底統(tǒng)計(jì)裝機(jī)在 130GW;下游各環(huán)節(jié)產(chǎn)能增加明顯據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，到 20 年底硅片產(chǎn)能達(dá) 200GW， 21 年底將會(huì)超過(guò) 300GW，電池片和組件到21 年底也會(huì)到 300GW，僅在 2020H2 行業(yè)公布的電池片和組件產(chǎn)能規(guī)劃達(dá) 200GW;預(yù)計(jì)到 2025 年光伏裝機(jī)需求 300GW，對(duì)應(yīng)的硅料需求在 75 萬(wàn)噸。

2、供給：硅料的投產(chǎn)周期 1 年到 1 年半;20 年國(guó)內(nèi)產(chǎn)能 42 萬(wàn)噸，相比 2019 年下降 3 萬(wàn)噸，生產(chǎn)保持滿(mǎn)負(fù)荷狀態(tài)， 20 年國(guó)內(nèi)產(chǎn)量 40 萬(wàn)噸，較 19 年增 20%以上;

21 年硅料新增名義產(chǎn)能不到10 萬(wàn)噸，實(shí)際釋放在 5-6 萬(wàn)噸， 21 年全年國(guó)內(nèi)供應(yīng)兩 47-48 萬(wàn)噸，加上進(jìn)口 10 萬(wàn)噸，共 57-58 萬(wàn)噸的總供應(yīng)量，預(yù)計(jì)能生產(chǎn)硅片 200GW，能滿(mǎn)足 160GW 的裝機(jī)需求;

22 年新增名義產(chǎn)能 15萬(wàn)噸，第 1 波產(chǎn)能釋放會(huì)在 22Q1-22Q2 之間，主要來(lái)自通威產(chǎn)能釋放，第二波是在 22Q4 釋放，亞洲硅業(yè)、協(xié)鑫預(yù)期會(huì)有部分產(chǎn)能投產(chǎn);

3、主要企業(yè)產(chǎn)能：擴(kuò)產(chǎn)主要集中在頭部幾家企業(yè)：

通威：現(xiàn)有產(chǎn)能 9 萬(wàn)噸;21 年底四川和保山 2 個(gè)項(xiàng)目合計(jì)將新增產(chǎn)能 7 萬(wàn)噸;包頭項(xiàng)目產(chǎn)能 4 萬(wàn)噸，將在 22 年 6 月或 22 年 3季度投產(chǎn);

協(xié)鑫：現(xiàn)有產(chǎn)能 8.5 萬(wàn)噸，其中新疆 4 萬(wàn)噸，徐州 4.5 萬(wàn)噸(其5 千噸是顆粒硅);新疆 2 萬(wàn)噸擴(kuò)建項(xiàng)目會(huì)在 21Q2 逐漸投產(chǎn)，沒(méi)投顆粒硅的原因可能是因?yàn)槭呛腺Y項(xiàng)目(中環(huán))，以及擴(kuò)建項(xiàng)目成本更低;徐州 1 萬(wàn)顆粒硅擴(kuò)建項(xiàng)目在 21Q2 逐步投產(chǎn)， 3 萬(wàn)噸顆粒硅改建項(xiàng)目(替代現(xiàn)有西門(mén)子法產(chǎn)能)會(huì)在 21Q2 投產(chǎn);22 年四川 10 萬(wàn)噸顆粒硅項(xiàng)目 1 期 4 萬(wàn)噸已開(kāi)工，實(shí)際投產(chǎn)要解決資金問(wèn)題;

新特：現(xiàn)有產(chǎn)能 7.2 萬(wàn)噸，新疆 2 條線;有 10 萬(wàn)噸擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，但沒(méi)有時(shí)間表

大全：現(xiàn)有產(chǎn)能 7 萬(wàn)噸，有擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃，預(yù)計(jì)在 A 股上市后有具體安排

4、價(jià)格：預(yù)計(jì) 21 年價(jià)格全年將維持在高位水平，預(yù)計(jì)價(jià)格低點(diǎn)在 8 萬(wàn)元/噸，價(jià)格中樞在 8.5-9 萬(wàn)元/噸;近期價(jià)格走高主要是因?yàn)椋?/p>

一是下游對(duì) 21 年光伏裝機(jī)需求樂(lè)觀，由于 20H2 硅料供應(yīng)保障的經(jīng)驗(yàn)，下游企業(yè)會(huì)加強(qiáng)保障硅料的供應(yīng)，目前硅料廠商接近 80%的產(chǎn)能已經(jīng)被長(zhǎng)單鎖定;

二是下游硅片企業(yè)的策略是，在21 年硅料只能滿(mǎn)足 160GW 光伏裝機(jī)需求的背景下，先占據(jù)硅料的市場(chǎng)份額，相當(dāng)于搶占了硅片、組件的份額，可以通過(guò)硅片或組件端份額提升來(lái)消化硅料成本上升的影響;20H1 是硅料供需相對(duì)偏寬松的狀態(tài)，是否會(huì)導(dǎo)致價(jià)格下滑，具體要看硅片環(huán)節(jié)的擴(kuò)張情況;20H2 供給釋放優(yōu)先，下游需求爆發(fā)有可能將導(dǎo)致硅料價(jià)格呈快速上漲的趨勢(shì);22 年硅料價(jià)格存在不確定性，主要看 22 年光伏裝機(jī)是否繼續(xù)保持高增長(zhǎng)，若 22 年全球光伏裝機(jī)達(dá)220GW，則硅料供應(yīng)偏緊的狀態(tài)將持續(xù);

5、成本：當(dāng)前先進(jìn)產(chǎn)能的成本：3-4-5，即現(xiàn)金成本 3 萬(wàn)元/噸，生產(chǎn)成本 4 萬(wàn)元/噸，含費(fèi)用綜合成本 5 萬(wàn)元/噸;新產(chǎn)能因技術(shù)進(jìn)步和折舊因素成本更低，通威的新產(chǎn)能成本目標(biāo)在 2-3-4，但據(jù)專(zhuān)家了解實(shí)際通威新產(chǎn)能(包頭+樂(lè)山)成本也在 3-4-5;老產(chǎn)能，如新特、大全 1 期產(chǎn)能會(huì)在 3.5-4.5-5.5;成本下降還是有一定空間，如大硅片應(yīng)用非硅成本有下降空間，異質(zhì)結(jié)電池的薄片化，硅片厚度可能會(huì)從當(dāng)前 180μ m 下降至 140μ m 以下;

6、利潤(rùn)率：合理的利潤(rùn)率水平，應(yīng)該是光伏產(chǎn)業(yè)鏈最高的環(huán)節(jié)，在 30%左右;

7、庫(kù)存：目前生產(chǎn)企業(yè)基本沒(méi)有庫(kù)存，全產(chǎn)業(yè)鏈的硅料庫(kù)存在1 萬(wàn)噸左右，主要來(lái)自于 12 月份集中成交的訂單交付;

6、成交：目前成交以散單為主，長(zhǎng)單成交價(jià)格會(huì)市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格為主，縮量不鎖價(jià)，不排除一些長(zhǎng)單會(huì)有折扣，具體看付款方式和時(shí)間長(zhǎng)度;

7、行業(yè)門(mén)檻：化工生產(chǎn)方式，工藝技術(shù)壁壘更高;重資產(chǎn)，改良西門(mén)子法投資 8 億/萬(wàn)噸，顆粒硅 7-8 億/萬(wàn)噸，新產(chǎn)能的投資強(qiáng)度并未下降。此前也有新玩家想進(jìn)入硅料領(lǐng)域，但實(shí)際未取得成功。2018-2019 年硅料環(huán)節(jié)技術(shù)已達(dá)到成熟期，后發(fā)優(yōu)勢(shì)變?yōu)橄劝l(fā)優(yōu)勢(shì)，通威在電價(jià)較低地區(qū)投資了幾個(gè)大項(xiàng)目，占據(jù)了先發(fā)優(yōu)勢(shì);

10、硅料上漲對(duì)裝機(jī)需求的影響：如果按組件價(jià)格 1.5 元/w，當(dāng)前硅片的利潤(rùn)水平還是偏高，在硅片合理利潤(rùn)率情況下，能支撐硅料價(jià)格在 100 元/kg 以上;

11、顆粒硅：當(dāng)前名義產(chǎn)能合計(jì)在 2 萬(wàn)噸多一點(diǎn)，有效產(chǎn)能更低;目前能滿(mǎn)足摻雜使用的要求，未來(lái)需求存在不確定性，如 N 型電池對(duì)硅料品質(zhì)要求更高，達(dá)到 11 個(gè) 9;目前價(jià)格低于單晶硅料，更接近于多晶硅料 50-60 元/kg，在試用階段需要調(diào)整生產(chǎn)工藝。如果顆粒硅未來(lái)成為主流產(chǎn)品，不排除未來(lái)比單晶料價(jià)格更高;生產(chǎn)成本理論上在 3.5 萬(wàn)元/噸;

2015 年前后顆粒硅使用比例比較多，之后單晶硅片替代多晶硅片，對(duì)硅料的品質(zhì)要求越來(lái)越高，顆粒硅由于生產(chǎn)工藝原因(顆粒硅在流化床內(nèi)壁的摩擦)表面雜質(zhì)比較高，最近可能是因?yàn)榻鉀Q了內(nèi)壁材質(zhì)問(wèn)題，顆粒硅品質(zhì)有一個(gè)較大的提升;在實(shí)驗(yàn)中要達(dá)到硅料品質(zhì)要求，摻雜比例可以在 15-30-60%，如中環(huán)實(shí)驗(yàn)中摻雜到 30%。實(shí)際使用過(guò)程中摻雜比例 5%，摻雜比例在 30%以下對(duì)質(zhì)量的影響不大;

12、進(jìn)口硅料：海外供應(yīng)光伏級(jí)硅料產(chǎn)能不到 9 萬(wàn)噸，德國(guó)瓦克6 萬(wàn)噸，馬來(lái)西亞 OCI2.7-2.8 萬(wàn)噸，加上電子級(jí)的頭尾料共不到 10 萬(wàn)噸;進(jìn)口價(jià)格走勢(shì)基本與國(guó)內(nèi)趨同，存在一定海運(yùn)周期滯后;全球 98-99%的硅片供應(yīng)集中在中國(guó);

13、硅耗：2019 年硅耗在 3g/w， 2021 年統(tǒng)計(jì)硅耗在 2.8g/w，目前 P 型電池硅耗已基本 2.7-2.8g/w、接近極限水平;如果未來(lái)采用 N 型電池， 硅耗可能會(huì)繼續(xù)下降， 2025 年 300GW 裝機(jī)，測(cè)算對(duì)應(yīng)硅料需求 75 萬(wàn)噸已考慮硅耗下降。

14、 N 型硅料：龍頭企業(yè)技術(shù)積累充足，是在等待下游需求的釋放;

15、美國(guó)制裁：美國(guó)的裝機(jī)需求在 20+GW，對(duì)應(yīng)硅料的需求在 6-7萬(wàn)噸，若僅是美國(guó)的需求，非新疆地區(qū)硅料產(chǎn)能完全能夠滿(mǎn)足。