填埋工藝應(yīng)用比例進(jìn)一步降低，焚燒總產(chǎn)能進(jìn)一步提升，垃圾焚燒行業(yè)仍在穩(wěn)健增長。1）“十三五”期間全國焚燒能力58萬噸，城鎮(zhèn)生活垃圾焚燒處理率約45％，但目前垃圾焚燒處理能力仍有較大缺口，全國約50％的城市尚未建成垃圾焚燒設(shè)施，大多數(shù)縣城垃圾焚燒能力有較大缺口。2）規(guī)劃提出到2025年底全國城鎮(zhèn)生活垃圾焚燒處理能力達(dá)到80萬噸及城市生活垃圾焚燒處理能力占比65％的發(fā)展目標(biāo)，該發(fā)展目標(biāo)較為務(wù)實(shí)穩(wěn)健，符合我們此前的預(yù)測。考慮到目前垃圾焚燒公司在手的遠(yuǎn)期儲備籌建項(xiàng)目部分或較難開工，以及部分地區(qū)適度超前建設(shè)，我們判斷垃圾焚燒行業(yè)在“十四五”期間仍將保持穩(wěn)健增長。3）規(guī)劃規(guī)定原則上地級及以上城市和具備焚燒能力或建設(shè)條件的縣城，不再規(guī)劃和新建原生垃圾填埋設(shè)施，焚燒產(chǎn)能將進(jìn)一步替代填埋。我們判斷未來碳減排約束將降低垃圾填埋比例，焚燒工藝的滲透率有望提升至更高水平，行業(yè)天花板將有所提升。

進(jìn)一步推動居民收費(fèi)，補(bǔ)充垃圾處理費(fèi)來源，降低財(cái)政壓力，促進(jìn)行業(yè)長效健康發(fā)展。規(guī)劃提出按照產(chǎn)生者付費(fèi)原則，完善生活垃圾收費(fèi)政策，結(jié)合生活垃圾分類情況，創(chuàng)新收費(fèi)模式，提高收繳率?！笆奈濉逼陂g將進(jìn)一步推動生活垃圾收費(fèi)政策，居民產(chǎn)生者付費(fèi)將補(bǔ)充垃圾處理費(fèi)來源，降低地方財(cái)政壓力，促進(jìn)行業(yè)更健康發(fā)展。

加大垃圾分類及分類收運(yùn)能力建設(shè)。目前全國生活垃圾分類收運(yùn)能力約50萬噸，規(guī)劃提出到2025年底全國生活垃圾分類收運(yùn)能力達(dá)70萬噸的目標(biāo)，垃圾分類設(shè)施體系建設(shè)進(jìn)度將加快。

投資建議：“十四五”城鎮(zhèn)生活垃圾分類和處理設(shè)施發(fā)展規(guī)劃出臺，生活垃圾處理全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤妗?）“十四五焚燒總產(chǎn)能穩(wěn)健提升，利好垃圾焚燒龍頭公司。推薦三峰環(huán)境、瀚藍(lán)環(huán)境、綠色動力、高能環(huán)境、旺能環(huán)境、偉明環(huán)保、上海環(huán)境。2）加快完善垃圾分類體系，將帶動不同品類垃圾的配套收集與轉(zhuǎn)運(yùn)設(shè)備投資，推薦盈峰環(huán)境、龍馬環(huán)衛(wèi)等。3）濕垃圾處理：廚余處理需求釋放加大工程需求，維爾利為受益標(biāo)的；廢油脂收集率將增加，推薦卓越新能。4）垃圾分類帶動資源回收，中再資環(huán)將受益。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)低于預(yù)期、項(xiàng)目進(jìn)度或經(jīng)營情況低于預(yù)期。