導(dǎo)讀：2020年，深受“錢荒”之困的環(huán)保產(chǎn)業(yè)或?qū)闹袏^力掙脫。根據(jù)財(cái)政部提前下達(dá)的2020年新增地方債限額投向來看，生態(tài)環(huán)保類比重提升明顯。業(yè)界普遍認(rèn)為，隨著財(cái)稅和金融政策扶持力度逐步加深，新一輪環(huán)保板塊向上周期已開啟。

　　旨在穩(wěn)投資、補(bǔ)短板的專項(xiàng)債已提前下發(fā)。

　　財(cái)政部3月3日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2020年前兩個(gè)月，全國發(fā)行地方政府債券發(fā)行規(guī)模突破1萬億元關(guān)口，達(dá)12230億元。在經(jīng)濟(jì)增速放緩、大規(guī)模減稅降費(fèi)大背景下，地方政府用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資等民生保障類項(xiàng)目，其中專項(xiàng)債重要性凸顯。近些年專項(xiàng)債額度不斷提高，2019年大幅提至2.15萬億元，這為地方拉動(dòng)投資補(bǔ)短板輸送“彈藥”。

　　一個(gè)愈發(fā)明顯的特征是，環(huán)保新增專項(xiàng)債總量及占比大幅提升。2020年，環(huán)保類專項(xiàng)債已達(dá)1094億元，環(huán)保投入占比達(dá)12.4%，而其中70%將用于環(huán)境修復(fù)。而在1月10日，已有四川、河南、云南、新疆、廣西等七省市完成了首批專項(xiàng)債招標(biāo)工作，總計(jì)發(fā)行額度2014.79億，其中生態(tài)環(huán)保類占比達(dá)9.8%。

　　截至2月28日，財(cái)政部提前批累計(jì)發(fā)行的生態(tài)環(huán)保類為1095.92億元，占比達(dá)到11.54%，遠(yuǎn)超2019年全年的532億元。其中，水務(wù)方向占絕大多數(shù)。就地域而言，廣東、山東環(huán)保公用專項(xiàng)債增幅較為明顯。其中廣東發(fā)行環(huán)保公用專項(xiàng)債320億，主要流向廣東省及大灣區(qū)生態(tài)環(huán)保217億、深圳市水務(wù)63億。山東則計(jì)劃發(fā)行環(huán)保公用專項(xiàng)債170億。

　　資金分配同時(shí)向治理任務(wù)重點(diǎn)區(qū)域行業(yè)、體制機(jī)制改革創(chuàng)新重點(diǎn)地區(qū)、環(huán)境治理工作績效突出重點(diǎn)地區(qū)傾斜。而在財(cái)政資金的支持下，城市空氣質(zhì)量不斷改善，水環(huán)境質(zhì)量明顯改善，部分區(qū)域土壤污染加重的趨勢(shì)得到遏制。2016至2018財(cái)年，全國財(cái)政生態(tài)環(huán)保相關(guān)支出規(guī)模累計(jì)安排24510億元，年均增長14.8%，增幅高于同期財(cái)政支出增幅6.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　綜合多家機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)，2018年去杠桿政策對(duì)環(huán)保行業(yè)帶來諸多困擾。雖不乏部分環(huán)保公司成功“滿血復(fù)活”，但“融資難”、“融資貴”仍是不少環(huán)保企業(yè)談及發(fā)展時(shí)避不開的話題。根據(jù)中辦國辦印發(fā)的《關(guān)于構(gòu)建現(xiàn)代環(huán)境治理體系的指導(dǎo)意見》明確提出，加大資金投入、完善金融扶持，解決了這兩年壓制環(huán)保企業(yè)估值的融資難、項(xiàng)目少業(yè)績差兩大問題。

　　財(cái)政資金托底新基建力度變大，環(huán)保受支持力度跟著總盤子一起變大。當(dāng)前，生態(tài)環(huán)境部門已全力助攻生產(chǎn)建設(shè)的各項(xiàng)政策均已準(zhǔn)備到位，企業(yè)在確保達(dá)標(biāo)排放、符合政策的情況下，完全可以開足馬力向前進(jìn)。國家積極的財(cái)稅和金融政策支持將使環(huán)保企業(yè)流動(dòng)性獲得較大改善，環(huán)保新周期啟動(dòng)。尤其是專項(xiàng)債的發(fā)放，對(duì)于環(huán)保行業(yè)2020年的訂單釋放和推行具有重要意義，從資金端保證了地方政府作為項(xiàng)目甲方向市場(chǎng)推出項(xiàng)目的可行性。

　　招商證券認(rèn)為前述政策相繼推出，反映出了政府對(duì)于環(huán)境治理實(shí)現(xiàn)的重視程度和急迫性，市場(chǎng)對(duì)環(huán)保行業(yè)的整體重視應(yīng)該會(huì)逐步提升。況且2020年預(yù)計(jì)房地產(chǎn)類專項(xiàng)債下發(fā)額度將降低，非標(biāo)準(zhǔn)化項(xiàng)目收益專項(xiàng)債券中，環(huán)保類項(xiàng)目有望優(yōu)先受益獲發(fā)。E20研究員測(cè)算，在目前已知曉的15省市2020年度投資的6.35萬億元新基建大蛋糕中，有4025億元的環(huán)境項(xiàng)目將于今年完成投資。

　　國金證券認(rèn)為2020年環(huán)保行業(yè)將迎來估值業(yè)績戴維斯雙擊，全面看好環(huán)保板塊。微觀層面，生態(tài)環(huán)境領(lǐng)域作為三大攻堅(jiān)戰(zhàn)之一的政策基本穩(wěn)定，但是細(xì)分領(lǐng)域配比會(huì)有所調(diào)整。融資環(huán)境改善和積極的財(cái)政政策有望推動(dòng)環(huán)保工程類公司拐點(diǎn)來臨龍頭企業(yè)盈利預(yù)期、商業(yè)模式已經(jīng)出現(xiàn)邊際向好趨勢(shì)。建議更多關(guān)注環(huán)保行業(yè)提質(zhì)帶來的投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注固廢處理領(lǐng)域和污水處理領(lǐng)域。