?業(yè)績下滑16.7%，財務(wù)費用增加、政府補貼減少以及資產(chǎn)減值計提增加是主因。2015年公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.34億元，同比增長0.33%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1.69億元，同比減少16.7%，EPS0.24元。2015年第四季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.91億元，同比增長21.13%，表明四季度收入確認(rèn)節(jié)奏有所加快，歸母凈利潤8555萬元，同比減少19.5%，EPS0.12元。
整體來看，公司營業(yè)收入維持穩(wěn)定，毛利率有所提升(由2014年的33.53%提升至38.86%)，主營業(yè)務(wù)穩(wěn)健，業(yè)績下滑主要由財務(wù)費用大幅提升(同比增加約5000萬元)、政府補貼減少(營業(yè)外收入減少約3200萬元)以及資產(chǎn)減值計提增加導(dǎo)致。
在手訂單45億，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)無憂。受宏觀經(jīng)濟影響，空冷業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入9.14億元，同比減少17%，但電站總包業(yè)務(wù)開始貢獻(xiàn)收入和利潤，公司在手未執(zhí)行訂單約45億(含電站總包，不含光熱)，基本可以確保未來兩到三年傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)。由于輸氣負(fù)荷不足，子公司新疆西拓2015年虧損約880萬元，未來隨著經(jīng)濟形勢的好轉(zhuǎn)和電站完全達(dá)產(chǎn)，每年有望貢獻(xiàn)1.3-1.5億的凈利潤。
光熱作為未來發(fā)展重心，技術(shù)、項目、資金全方面前瞻布局。公司精耕光熱領(lǐng)域超過5年，已成為國內(nèi)唯一一家從光熱發(fā)電電站設(shè)計、核心材料研制、核心裝備制造、電站系統(tǒng)集成以及運行維護的全產(chǎn)業(yè)鏈布局的企業(yè)。
目前在建的敦煌10MW熔鹽塔式項目有望于2016年上半年建成，敦煌二期100MW項目有望進(jìn)入國家第一批示范項目并于2016年上半年開工建設(shè)，此外公司還加快在內(nèi)蒙、印度、西班牙等地的光熱布局。同時，利用上市公司平臺，公司加快推進(jìn)46億非公開發(fā)行項目，募集資金將全部用于敦煌二期項目建設(shè)以及光熱發(fā)電設(shè)備制造基地建設(shè)。整體來看，公司在光熱業(yè)務(wù)技術(shù)、項目、資金等各方面的布局領(lǐng)先。
政策支持呼之欲出，光熱盛宴即將開啟。2015年，國家能源局發(fā)布《關(guān)于組織太陽能熱發(fā)電示范項目建設(shè)的通知》，并組織開展示范項目評審工作，預(yù)計第一批光熱發(fā)電示范項目的裝機規(guī)模在1GW以上，總投資超過250億，具體的示范電站項目以及上網(wǎng)電價有望在近期公布;此外，能源局發(fā)布《太陽能利用十三五發(fā)展規(guī)劃征求意見稿》提及2020年要完成10GW光熱發(fā)電裝機，預(yù)計總投資2500億左右。我們認(rèn)為光熱的黃金時代即將到來，公司作為標(biāo)桿性企業(yè)將迎來重大機遇期。
著手布局新業(yè)務(wù)，有望往售電和能源互聯(lián)網(wǎng)延伸。2016年2月公司與以色列Ben-Dak/GalperinTeam簽署了在釷基核電堆方面合作的《備忘錄》，未來有望在釷核合作方面持續(xù)推進(jìn);基于現(xiàn)有的壓氣站余熱發(fā)電以及未來將大規(guī)模開展的光熱發(fā)電業(yè)務(wù)，公司具備往下游延伸的條件，隨著電力體制改革的推進(jìn)以及能源互聯(lián)網(wǎng)的加快發(fā)展，公司未來有望涉足售電以及能源互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)。
投資建議。預(yù)計公司2016-2017年EPS分別為0.69、1.2元，對應(yīng)PE為38、21.8倍，維持公司“強烈推薦”評級。
