?分析當(dāng)前光伏電站融資困境,你會遺憾地發(fā)現(xiàn)資金的供需雙方,就像兩個熱戀中的大齡青年,瘋狂地需要對方,卻總因各種條件的不相符,最終難以成婚。
造成這一困境的原因有許多,但根本原因在于光伏電站融資市場中,兩個互為替代的前提不成立。
一個前提是傳統(tǒng)融資形式的不成立。如果按照以資產(chǎn)抵押控制風(fēng)險的思維進(jìn)行融資,光伏電站資金需求方?jīng)]有那么多資產(chǎn)可抵押。已知光伏發(fā)展“十三五”規(guī)劃電站建設(shè)目標(biāo)為150GW,則未來五年建設(shè)規(guī)模每年不應(yīng)少于20GW,資金需求不應(yīng)少于1500億元人民幣,需要抵押的資產(chǎn)也一定要大于1500億元?,F(xiàn)實(shí)中,光伏電站資金需求方不可能每年都能拿出價值大于1500億元的可抵押資產(chǎn),所以這一前提是不成立的。
另一個前提是項目融資形式的不成立。如果按照項目融資思維進(jìn)行融資,讓資金供給方信得過的市場標(biāo)準(zhǔn)體系又遠(yuǎn)未具備。要讓資金供給方每年承擔(dān)大于1500億元的本金和利息回收風(fēng)險,就必須讓資金供給方確信融資期內(nèi)每年一定有能夠覆蓋融資成本的現(xiàn)金回收,和融資到期后1500億元本金的現(xiàn)金回收。如何確保這一點(diǎn),靠得不是資金需求方的自信解說,靠得是資金供給方信得過的產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)體系,靠得是這個標(biāo)準(zhǔn)體系支持的財務(wù)模型。標(biāo)準(zhǔn)體系涵蓋與光伏電站收益相關(guān)的組件、配件、設(shè)計、施工、并網(wǎng)、運(yùn)維的最科學(xué)和發(fā)電量的全部送出、電費(fèi)的全部按時回收等要素。現(xiàn)實(shí)中,這個標(biāo)準(zhǔn)體系遠(yuǎn)未建立完善,所以這一前提暫時也不成立。
總之,如果二者中任何一個前提成立,光伏電站融資難問題則不成立。
長期看,兩個前提不是并存的關(guān)系,而是項目融資形式對傳統(tǒng)融資形式進(jìn)行替代的關(guān)系,光伏電站投融資市場就是在這一替代中繁榮、進(jìn)步的。
從以上分析可知,在光伏電站融資市場,資產(chǎn)抵押控制風(fēng)險的傳統(tǒng)融資形式不是暫時不成立,而是長期不成立。項目融資思維形式只是暫時不成立,但很快將成立。所以,傳統(tǒng)融資形式一定是代表過去時,項目融資形式一定是代表未來時。當(dāng)前的光伏電站融資市場,正處于從資產(chǎn)抵押融資思維到項目融資思維過渡的最初始階段。
討論兩個前提,其本質(zhì)是討論融資的信用問題。光伏電站融資難一時無解的核心在于兩個問題:一是信用問題如何解決;二是增信造成融資成本過高。
金融市場是個信用市場,風(fēng)險控制位居融資行為中風(fēng)險性、流動性、收益性的“金融三原則”之首,是資金供給方?jīng)Q定是否提供融資服務(wù)的前提。在光伏電站融資市場,傳統(tǒng)融資形式需要資產(chǎn)抵押是為解決信用問題,項目融資形式則更是完全建立在信用基礎(chǔ)之上的融資行為。
在光伏電站融資市場,當(dāng)支持項目融資形式的產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)體系尚不完善時,可通過第三方擔(dān)保等形式予以“增信”。但增信是有成本的,這個成本常常突出確定性收益、融資成本競爭激烈的光伏電站投資收益所“不能承受之重”。
在當(dāng)前光伏電站融資市場,大量資金供給方想進(jìn)入這個市場的意愿是真實(shí)而強(qiáng)烈的,但是,當(dāng)兩個前提都不成立、增信成本不被接受、風(fēng)險控制問題一時無解的時候,資金供給方只好對需求方“想說愛你不容易”。
(作者系中國能源經(jīng)濟(jì)研究院副院長)